主题：海虹控股：掘金TPA和健康管理浩瀚蓝海 增持评级

摘要]

　　事件：

　　2015年10月12日，海虹控股(34.58,3.140,9.99%)公告公司下属子公司广州中公网医疗信息科技有限公司于2015年10月10日与岳阳市医疗生育保险基金管理服务处正式签署了《岳阳市医疗保险第三方服务委托协议》，岳阳市医疗生育保险基金管理服务处委托公司作为第三方专业服务机构对岳阳市医保基金进行审核、支付、评价以及参保人服务等。

　　点评：

　　第三方PBM模式落地岳阳，海虹大健康产业链布局持续发力。继广东湛江、贵州遵义之后再落地，随着医保控费的不断推进，公司第三方PBM模式将不断实现异地复制，紧紧卡位医保支付端。我们对公司第三方PBM模式分析如下：（1）海虹基于临床知识库基础的医保智能审核系统运行多年，处于业界领先地位，不仅实现支付评审智能化，同时还负责完成医疗机构沟通，问题单据核查、数据分析、决策建议等事务性工作，并建立综合评价体系，与医保合作粘性很大。（2）协助建立医疗保险经办机构与医疗机构、药品供应商、医用材料供应商的协议定价机制，形成适合于本地的医保支付价格库，海虹通过协助推进医保支付价和二次议价间接约束药品价格，实现医保控费。（3）为参保人提供就诊指引、首诊预约、转诊通道、愈后康复指导、生活习惯干预、健康指导等综合性健康服务，并打造“互联网+医保”模式，实现卡位C端健康管理。公司通过卡位医保支付端来卡位TPA和C端健康管理，这是公司具备的核心优势。

　　通过卡位医保支付端来卡位TPA和C端健康管理，海虹“PBM+TPA+健康管理”布局渐趋成熟。我们认为海虹是通过卡位医保这个最大的甲方（2014年签约29省168市，约40市上线控费系统，年审单100亿单），实现海虹对于商保和上游药企和批零商等健康提供商的甲方身份获得盈利。通过紧紧卡位医保支付端，海虹可获得医院落地资源、患者医保报销的入口（实现线下导流）、用户医疗支付信息（便于商保核保赔付）、用户健康需求数据、历史诊疗大数据（可用于商保健康险产品设计）等，帮助参保人全面健康管理，这样海虹可从商保健康险获得保费分成约10%收入，以及通过C端庞大的健康需求向上游药企和批零商等健康提供商议价的收入（这也是美国ESI的模式）。


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