主题：万科A:去化不俗,回购护航

万科发布2015年三季报,实现营业收入796亿元,增长26%;实现营业利润123亿元,增长29%;实现归属母公司净利润69亿元,增长6%;每股收益0.62元。

销售再攀新高:公司三季度结转规模大幅提升,归属于母公司净利润增速大幅低于营收增速的原因依然在于合作项目的影响,在不扣除少数股东损益的情况下,净利润增长25.4%,预计这种影响将延续到全年。在小股操盘以及轻资产战略下,公司前三季度实现投资收益14.8亿元,占净利润比重依然维持高位。公司前三季度销售金额1805亿元,同比分别增长21%,三季度创下季度销售额历史新高,完成全年销售2500亿是大概率事件。

扩张思路多元化,融资成本再改善:前三季度公司共新增50个项目,权益建筑面积788万平米,但整体投资额度依然维持低位,同时在业态的选择上趋于多元化,三季度继续获取4个物流项目,并持续物色物业市场、租赁公寓、教育营地等项目。另外媒体报道,万科近期拟收购英国伦敦The Stage项目20%股份,海外拓展将有助于公司发现新的增长点,并平衡国内风险。三季度末公司短债压力和净负债率也较年初有所提高,但杠杆水平依然明显低于行业其它企业。三季度末公司完成50亿2015年公司债券(第一期)发行,3.50%票面利率创房企在大陆债券融资成本最低记录,彰显公司在行业的无可匹敌的信用背书。

回购战略正式实施:公司积极应对野蛮人,除了华润连续增持,百亿回购方案也在9月中旬股东大会正式获得通过后开始实施,截至10月9日,公司回购A股数量为1248万股,占总股本0.113%,公司预计总共可回购股份不低于7.58亿股,占总股本6.86%,未来空间依然较足,公司在13.20元左右具备较强的安全边际

盈利预测和评级:预计公司15-16年EPS分别为1.69、1.92,维持“买入”评级。


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