主题：中兴通讯:行业景气业绩延续高增长

　中兴通讯公布了2015年三季报。报告显示,公司2015年前三季度实现营业收入685.23亿元,较去年同期上升16.53%;实现归属上市公司股东的净利润26.04亿元,同比增长42.19%;1-9月基本每股收益为0.63元。

　　事件评论。

　　收入延续高增长,毛利率改善加速业绩提升:受益于行业高景气态势,前三季度公司运营商网络业务收入同比增长30.58%,确保公司营业收入延续快速增长;而整体毛利率同比增长1.72个百分点,且远期外汇合约到期清算而产生较大投资收益,成为公司前三季度净利润大幅增长的主要原因。我们认为,当前行业景气度高涨,且公司各项业务的经营情况均呈现向好态势,保障公司全年收入及业绩实现快速增长。

　　费用控制继续改善,高强度研发投入确保长期技术优势:前三季度公司管理费用率和财务费用率分别下降0.49和0.76个百分点,费用控制成效显著;研发费用占总收入12.10%,维持在较高水平。我们认为,长期高水平研发投入,将有助于公司在关键领域建立和巩固其技术优势。

　　电信建设需求旺盛,为业绩增长提供持续支撑:我们认为,国内以及海外的通信基础设施建设需求旺盛,将为公司收入和业绩持续增长提供支撑。随着中国联通和中国电信的4G建设进入快速发展期,新一轮运营商投资将保障国内通信设备市场延续高景气态势;而宽带和传输网建设明显加快,则将带动光网络产品需求。在海外市场,电信业复苏迹象显现,4G建设需求正从发达国家向新兴市场转移,公司作为通信行业龙头,将长期受益于优势区域市场的电信基础设施建设需求增长。

　　终端和政企业务发力,为公司长期成长提供持续动力:公司积极布局发展终端和政企业务,为公司长期发展提供动力。终端方面,公司贯彻中高端产品战略和品牌营销策略,产品市场影响力逐步增强,其盈利能力还有继续改善空间。政企业务方面,公司继续强化“M-ICT+”的发展战略,轨道交通、智慧城市等项目订单规模快速增长。此外,公司积极推动无线充电、5G等新技术的研发,为公司开辟广阔的发展空间。

　　投资建议:我们看好公司未来发展前景,预计公司2015-2017年全面摊薄EPS为0.88元、1.05元和1.32元,维持对公司“买入”评级。


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