主题：中兴通讯:全年业绩向好

前三季公司实现营收685.23亿元，YOY增长16.53%，净利润26.04亿元，YOY增长42.19%。其中，3Q15公司营收和净利润增幅分别为7.21%和40.56%，业绩表现符合预期。展望4Q，国内运营商4G网络投资将加快落实，传输、室内覆盖等领域的投资有望提升，预计全年业绩有望保持较快增速。

　　我们预计公司2015-2016年实现净利润35.65亿元和42.18亿元，YOY增长35%和18%，按最新股本计算，每股EPS为0.86元和1.02元，股价对应16年P/E为17倍，维持“买入”投资建议，目标价20.40元(16年20倍)。




　　1-3Q净利增42%:2015年前三季公司实现营收685.23亿元，YOY增长16.53%，归属于上市公司股东的净利润为26.04亿元，YOY增长42.19%，业绩表现符合预期。其中，3Q15公司实现营收226.24亿元，YOY增长7.21%，净利9.89亿元，YOY增长40.56%。

　　运营商网络增22.4%，手机终端降9%:分产品看，前三季度运营商网络收入同比增22.40%，主要是受益于国内4G需求拉动;电信软件服务及产品收入同比增长45.78%，增长来自于视讯及网络终端产品;手机终端收入同比下降9.01%，主要是国内手机销量下降。展望4Q，国内运营商4G网络投资将加快落实，传输、室内覆盖等领域的投资有望提升。

　　持续加大研发投入，资产减值损失增幅较大:公司前三季综合毛利率为33.35%，同比提高1.73个百分点。期间费用率28.01%，下降0.33个百分点，其中研发费用同比增26.31%，营收占比提高0.94个百分点至12.10%。资产减值损失同比增长121.58%，主要是计提应收账款减值准备和发出商品跌价准备增加。

　　盈利预测:我们预计公司2015-2016年实现净利润35.65亿元和42.18亿元，YOY增长35%和18%，按最新股本计算，每股EPS为0.86元和1.02元。


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