主题：深圳机场：流量中长期空间已经打开 增持评级

投资要点：

　　深圳机场(7.93,-0.150,-1.86%)公布2015年第三季度报告。公司2015年1-9月实现营业收入22.18亿元，同比增长2.55%，营业成本16.08亿元，同比下降3.13%，实现归属母公司净利润3.37亿元，同比增长76.43%，每股收益0.18元。三季度单季度实现营业收入7.41亿元，同比下降1.16%，实现归属于母公司净利润1.20亿元，同比增长81.82%。公司三季度业绩增速平稳，符合预期。

　　运营分析：流量增长进入快车道，有效覆盖折旧开支影响。前3季度深圳机场累计完成旅客吞吐量2961.35万人次，同比增长11.42%；完成货邮吞吐量73.95万吨，同比增长5.31%；完成航空器起降架次22.83万架次，同比增长8.77%。

　　随着转场完成可以看到，公司流量增速逐步加快；航空消费升级动力则进一步驱动机场流量的增长；而成本端折旧对业绩的负面影响也在逐步减弱。

　　全年航空供给增长仍较快，尤其国际出行，对机场淡季流量将形成补充。今年前三季度，航空有效需求得到实质性的释放，由上半年的淡季不淡以及旺季更旺趋势可以见得。从航空运力投放看，今年前三季度航空运力增速仍较快，对机场的航空主业收入增长的影响是积极的。从航空需求水平看，整个行业需求增速水平，尤其是国际航线的强势需求增速并未发生明显变化，深圳机场作为珠三角(5745.09,21.190,0.37%)地区国际航线的出口之一，必将从中受益。

　　非航空类业务增长值得期待。T3投产后，短期商业租赁等非航空类业务还无法有效反映出来，目前仍处于培育期。但长期来看，新航站楼形成集群效应会慢慢体现出来，打造未来临空服务的产业基地。T3建筑面积45万平方米，商业面积约为2.4万平方米，约为原A、B航站楼商业面积的2倍。利用A、B航站楼闲置期实施商业转型升级，既能够适应深圳机场主业的长远发展，又能够充分实现A、B航站楼的资产价值，同时也有利于带动周边城区的消费和产业升级。

　　未来深港通潜在标的，市值有较大增长潜力。深圳机场流量增长较快，同时区位优势十分明显，但目前二级市场市值仅为上海机场(30.22,-0.010,-0.03%)的1/3。我们认为未来深港通开通后如深圳机场这样中长期业绩增长进入快车道，现金流稳定，同时区位优势明显的标的有望成为QFII偏好的品种。

　　盈利预测。维持2015-16年的EPS分别为0.21元和0.32元。新航站楼投产对公司业绩的打压阶段已经过去，中长期来看，随着时刻资源向上空间的打开以及非航空类业务比重的大幅增加，公司业绩在2015年下半年后将具备较大的弹性。

　　维持公司“增持”的评级，目标价11.2元，对应2016年动态PE35倍。


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