主题：华谊兄弟:公司有望加速国际化布局

2015年3季报回顾:净利润同比增长194%

2015年第3季度,公司实现营业收入7亿元,同比+48%;归属母公司净利润1.1亿元,同比+194%,EPS为0.09元。前3季度,营业收入19.9亿元,同比+108%,归属母公司净利润6.14亿元,同比+50%,EPS为0.49元。

2015年3季报分析:三项业务板块收入共同高增长

前3季度,1)影视娱乐:上映‘天降雄狮’等14部电影,艺人经纪及电影院收入同比分别增长61%和22%,共同推动该板块收入增长113%;2)品牌授权与实景娱乐:签约2个项目,累计签约13个项目,收入同比增长106%;3)互联网娱乐:收入同比增长110%,主要得益于银汉的‘时空猎人’/‘神魔’/‘游龙英雄’三款游戏的优异表现。

并购及增资:完善娱乐产业链,加速国际化布局

公司公告:1)拟以7.56亿元收购李晨等6名艺人持有的浙江东阳浩瀚影视70%股权,艺人承诺2015年业绩0.9亿元,2016-2019年保持15%业绩增长,我们认为本次收购将进一步增强公司艺人资源储备,进而增加艺人IP在三大板块中流转量,提升公司平台价值;2)公司拟向全资子公司华谊兄弟国际有限公司增资不超过1.5亿美元,主要用于:增资华谊兄弟BVI公司、通过华谊国际或BVI公司投资与公司主业相关或产业链上下游及周边领域境外企业或项目、通过华谊国际或BVI公司投资美国或韩国影视制作/发行/艺人管理等公司、符合公司海外战略公司,我们认为,增资表明公司进军国际舞台决心,考虑“三马”已入股,我们预计,公司将进一步加快国际化布局。

估值:下调盈利预测,下调目标价至57.5元,维持“买入”

虑票房增速或低于预期,我们2015-17年盈利预测0.79/0.96/1.17元下调至0.76/0.93/1.14元。基于瑞银VCAM工具(无风险利率由3.49%增至4.5%,beta由0.72增至0.86,WACC由7.1%增至8.8%)得目标价57.5元(原:63.8元),维持“买入”。


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