主题：恒瑞医药:创新药国际化之路开启

10月29日发布恒瑞医药(52.55,-0.910,-1.70%)研究报告，报告摘要如下：

　　公司公告15年前三季度净利润实现41%的增长,符合预期

　　公司公告称15年前三季度实现收入68.7亿元,净利润15.7亿元,扣非净利润15.8亿元,分别同比增长25%,41%,41%,实现EPS0.80元,符合我们与市场的预期。预计国内业务收入增速在20%左右,肿瘤线增速在10%左右,麻醉、输液等增速在20%~30%,造影增速30%左右,同时环磷酰胺等仿制药出口全年有望贡献4~5亿净利润。

　　创新药梯队拥有22个产品,有望形成每年上市1~2个产品的良好局面

　　公司创新药梯队拥有22个产品,布局肿瘤、肿瘤辅助治疗、糖尿病、风湿免疫等多个领域,未来有望形成每年1~2新药上市的良好局面:①阿帕替尼上半年销售1亿元,全年有望实现2~3亿元收入,有望创造国内小分子靶向药物的销售记录,未来阿帕替尼有望进入江苏省医保,多个适应症(肝癌、三阴性乳腺癌)进展顺利,市场前景广阔。②19K下半年现场检查,瑞格列汀申报生产,法米替尼有望明年上市,16年底上市新药总数有望达到5个。③三季度前列腺癌新药SHR3680、乳腺癌新药SHR6390申报临床审批完毕,上市速度有望加快。

　　国际化战略持续推进,仿制药出口与创新药上市齐头并进

　　公司仿制药出口基地在3季度接受了FDA的现场检查,继环磷酰胺之后,我们预计奥沙利铂、方达帕鲁、七氟烷、地氟烷等有望组建成国内最强大的制剂出口梯队,明后年有望保持30%的复合增长;同时创新药国际化之路开启,公司引进止吐药Rolapitant,并开展吡咯替尼海外临床试验,完成SHR1210海外授权,有望打开千亿市值的天花板。

　　盈利预测与投资评级

　　公司是国内研发实力最强的医药上市公司。受益于老品种欧美规范认证、卡培他滨等新品种中标,仿制药业务增速逐步回升;创新药和国际化业务保持快速推进,长期增长稳健。我们预计公司15-17年EPS至1.09/1.43/1.86元,对应PE47/36/28倍,维持“买入”评级。



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