主题：交银国际：维持工商银行长线买入评级

2015年前3季度，工行实现归属母公司股东净利润2217.6亿元，同比增长0.59%，增速较上半年基本持平；符合我们预期。3季度单季资产负债环比分别下降1.4%和1.9%，主要由于买入返售，同业存入等同业资产负债环比收缩。以期初期末平均余额测算，3季度单季NIM2.36%，环比略降2个基点。预计4季度NIM环比降幅会有所加大。不良余额环比增长4.8%，增速为13年1季度以来单季最低；我们推算3季度单季不良净形成率0.81%，环比大幅下降40个基点。调整15/16年盈利+0.6%/-3.1%，预计15-16年盈利增长0.5%/2.7%，目前15PE和PB分别为5.22倍和0.82倍。维持6.10港币的目标价和长线买入评级。

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