主题：江淮汽车:10月主力车型均大幅增长,年底有望继续创新高

研报东方证券2015-11-06 14:10
10月总销量同比大幅增长,预计4季度业绩有望环比大幅向上。受益于乘用车购置税减半政策及10月总销量5.2万辆,同比增长54.6%,累计销量同比增长31.8%,我们预计SUV销量11、12月有望继续环比向上;电动车年底也有望创月度新高,预计4季度盈利有望环比大幅向上。

10月SUV受益购置税政策销量实现环比增长,预计11、12月有望持续环比向上。正常情况下,10月乘用车销量与9月比较是环比向下,但因S3、S2均受益于购置税减半政策,且S3需求向好持续,10月SUV销量2.55万辆,环比增长11.5%,其中S3、S2销量分别为1.6万辆和7000辆,预计11、12月SUV销量将继续环比向上,12月有望达到3万辆左右。

轻卡全年销量有望持平,瑞风MPV销量好转。10月轻卡销量1.4万辆,同比增长42%,1-10月累计销量15万辆,同比下降4.6%,预计全年有望实现持平,预计全年轻卡行业销量仍将同比下降,公司轻卡销量市场份额有望提升;10月MPV销量5168辆,环比增长12。5%,主要是M3产能逐月爬坡,10月产销量达到2000辆左右,MPV销量有望逐月好转。

坚定看好公司16年新能源汽车全面发力。10月电动车销量1401辆,累计销量7488辆,维持15年电动车销量1万辆以上预测;16年公司有望推出电动SUV、电动物流车;丰富新能源车车型;预计16年在2万辆以上;公司将充分受益于北京新能源汽车取消摇号政策及增加新能源汽车牌照政策,且司公告拟再融资完善新能源汽车产业链,产业链整合后,电动车单车盈利将持续提升,预计16年电动车盈利贡献鼻子有望达到25%以上。

财务预测与投资建议:预计2015-2017年EPS0.76元、1.21元、1.58元,参照可比公司及新能源汽车比亚迪估值水平,给予平均估值30%溢价,给予2016年20倍PE估值,目标价24元,维持买入评级。

风险提示:经济下行影响轻卡、瑞风销量;价格竞争影响产品盈利能力。


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