主题：一汽富维3季报点评:因配套整车销量下滑,拖累盈利增长

研报东方证券2015-11-03 14:40
核心观点

业绩低于预期。公司1-9月实现营业收入71.26亿元,同比下降13.3%,归属母公司净利润2.91亿元,同比下降26.8%,每股收益1.38元,其中三季度实现营业20.16亿元,同比下降23.6%,归属母公司净利润9722万,同比下降37.8%,每股收益0.46元。利润大幅下滑的主要原因是收入和投资收益下滑所致。

一汽大众前三季度销售大幅下滑影响公司收入。一汽大众2015年前三季度实现销量约118.21万辆,同比下降12.37%,其中三季度销售37.8万辆,同比下降14.6%,由于公司主营营业产品主要配套一汽大众,大众销售下滑影响公司的主营收入。

一汽系合资车企销售下滑影响公司投资收益,同时公司费用率小幅上升。公司前三季度实现投资收益2.66亿元,同比下降24.5%,主要原因是一汽大众和一汽轿车销量出现下滑,一汽大众销售下滑12.37%,一汽轿车销售下滑18.86%;三季度投资收益9408万,同比下降35.4%,下降幅度大于前三季度,主要原因受乘用车三季度需求下滑加速,三季度一汽系销售同比下降14.22%,下滑幅度大幅高于前两季度。公司费用率有所上升,前三季度期间费用率上升0.7个百分点,三季度上升0.6个百分点。

看好富维海拉车灯全面投产以及富维伟世通汽车电子业务看拓。富维海拉车灯已实现投产,现阶段业绩贡献较少,产品技术含量较高,后续存在进入非一汽系公司的配套体系;伟世通收购江森汽车电子业务有望导入新的汽车电子业务,增加对一汽系公司的配套收入。

财务预测与投资建议

预计公司2015-2017年每股收益分别为1.91、2.15、2.4元(因配套收入低于预期,调整盈利预测,原为3.01、3.45、3.95元,参照可比公司平均估值水平,给予2015年14倍PE估值,对应目标价27元,维持公司买入评级。

风险提示

一汽大众新工厂产量影响公司业绩提升,日系车需求继续下降将影响公司盈利。


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