主题：天坛生物--业绩略超预期，产业战略地位明确

􀁺  业绩略超预期。08  年实现营业收入6.83  亿元，同比增长29%，实现净利润1.34亿元，同比增长28%，每股收益0.27  元，略超我们0.26  元预期。
􀁺  麻腮风系列疫苗高增长。07  年遇到工艺问题，公司麻风二联和麻腮风三联疫苗几乎没有生产，08  下半年生产工艺恢复，共有2000  万人份麻风二联疫苗和88  万人份麻腮风三联疫苗通过中检所批签发，麻腮风系列疫苗08  年销售收入同比增长超过150％。预计09  年麻腮风三联疫苗销售500  万人份（我们之前的预计为400  万人份）。
􀁺  受益国家公共卫生投入加大：公司乙脑疫苗和流脑疫苗纳入国家免疫规划，需求将增加，但生产企业竞争激烈，预计09  年公司乙脑疫苗销售500-600  万人份，与08  年持平。受益免疫规划扩容，无细胞百白破疫苗逐步替代百白破疫苗，我们预计公司无细胞百白破疫苗销售由08  年600  万人份增加至09  年800  万人份。基因乙肝疫苗市场竞争激烈，08  年价格下跌。水痘疫苗08  年有414  万支水痘疫苗通过中检所批签发，预计09  年销量持平，价格可能下跌。
􀁺  成都蓉生重组可能在2009  上半年完成。我们预计成都蓉生2008－2010  年投浆量分别为280  吨、280  吨、360  吨，重组完成后将增厚天坛生物2009  年、2010年每股收益0.14  元、0.18  元。国家对血制品行业管制不会放松，我们预计全行业血浆供应不足将持续到2010  年之后，血制品价格维持高位，成都蓉生浆站资源丰富，是不可多得的优质资产。



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