主题：桂冠电力：现有发电机组和拟收购资产发电量好于预期

　　公司已投产的总装机容量将由交易前的567.25万千瓦(其中水电410.90万千瓦)增加至1，057.25万千瓦(其中水电900.9万千瓦)，增加比例约为86.4%;权益装机容量由交易前的432.03万千瓦(其中水电297.98万千瓦)增加至922.03万千瓦(其中水电787.98万千瓦)，增加比例约为113.4%。

　　龙滩水电2014年发电设备利用小时数为2，827.28小时，发电量为138.54亿千瓦时，营业收入36.11亿元，净利润13.19亿元。由于2015上半年发电量比2014上半年超过约40亿千瓦时，增加87.63%，我们预计龙滩水电2015年的净利润将同比大幅增长。

　　投资建议

　　定向增发收购龙滩水电完成后，公司普通股总股本约为59.58亿股，预计每股收益0.54元左右，目前股价相当于12.7倍左右市盈率。

　　龙滩公司按一步设计，两步建设的方案实施，目前完成了一期工程490万千瓦机组的建设。日后二期工程建设完工后，将再增加140万千瓦机组，同时蓄水量增大，弃水量减少，更能充分实现其价值。

　　我们认为，一旦定向增发收购龙滩水电完成，公司盈利有足够的安全边际，因而给予“增持”。上海证券


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