主题：广东明珠：做优做强华南明珠 买入评级

2015-11-11 类别：公司研究 机构：广发证券 研究员：乐加栋 郭镇
[摘要]


核心观点：


主营业务多次调整，当前盈利依靠投资自从01年上市以来，贡献公司主营业务收入的业务结构发生了多次改变，10年之后由于水轮发电设备与医药资产的出售，公司主营业务收入规模出现了萎缩，当前收入主要依靠公司参股公司的投资收益与委托贷款利息收入。参股公司大顶矿业每年贡献稳定收益，云山汽车涉足新能源领域。



进军土地一级开发，试水PPP业务模式2014年11月公司与政府合作在兴宁市南部新城约1.3万亩的土地上进行土地一级开发。合约在很大程度上保障了开发公司的利益，设定未来几年的土地出让计划和最低价格，给予项目公司多项专项补偿。未来几年一级开发将会为公司贡献稳定的业务，PPP业务模式有望进一步推广。



大股东高比例参与增发15年公司公布增发预案，为兴宁市南区一级开发项目募集资金20亿，由大股东深圳金信安及其一致行动人全部认购，在增发完成之后持股比例将由现在的20%上升至42.5%。大股东体外现有生物科技与生态农业产业，此次高比例参与增发显示出对于公司未来发展的信心。



预计公司15年、16年的EPS为0.61、1.35元/股，维持“买入”评级公司当前NAV规模为37.16亿元，对应每股RNAV为10.93元/股。增发完成后，每股RNAV为12.16元/股，当前股价相对于RNAV的溢价率与行业平均水平基本相当。由于16年开始土地出让开始结算，公司盈利能力将会显著提升，相对估值水平低于园区开发类企业均值。




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