主题：万科A:结算资源丰富,转型顺利推进

一、事件概述

公司发布公告,2015年1-9月实现营业收入795.96亿元,同比增长26.1%;归属于上市公司股东的净利润68.54亿元,同比增长6.1%。

二、分析与判断

营收保持高增长,结算资源丰富 三季度公司营收同比增长32.3%,利润增长21.8%,增速较上半年有所恢复。由于结算的合作项目比重较高,前三季度归母净利润仅保持个位数增长。我们认为一般四季度是竣工交房以及结算密集期,营收以及利润增速均有望提升。

前三季度公司销售1804.7亿元,同比增长21.1%,我们认为非限购城市首付成数降低、降准降息等信贷宽松政策将会推动地产基本面持续好转,公司作为行业龙头将会显著受益,我们维持公司2015年销售2600亿元(同比+20.8%)的判断。三季度末公司预收款项为2313.5亿元,较年初增长27.3%,公司丰富的可售未结算金额将会保障未来业绩增长。

物流地产再落六子,转型业务顺利推进 1-9月,公司正式获取6个物流地产项目,同时公司在家庭装修、社区商业、租赁公寓、教育营地、海外业务等方面的探索持续推进。我们认为公司的转型方向以地产延伸业务为主,公司具有较强的竞争力和发展空间。

在公司的诸多转向探索中,短期我们最为看好万科物业。从行业的发展看,物业服务由于其用户粘性、住房存量等方面的价值逐渐得到行业认可,随着市场化的推进,估值优势凸显。

三、盈利预测与投资建议

我们认为公司有三个优势:1)公司作为地产行业龙头,销售、业绩增长超过行业平均水平,并且这种优势有望持续;2)公司财务稳健,持有货币资金427.3亿元,有能力保障公司转型业务的顺利推进;3)公司计划斥资百亿以不高于13.2元/股的价格回购公司股份,作为市场上规模最大的回购预案,股价具有极强的安全边际。预计公司2015年-2017年公司EPS分别为1.68/1.93/2.22元,维持“强烈推荐”投资评级。

四、风险提示:

销售数据不及预期;新业务推进不及预期。


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