主题：万科A(000002)销售良好 拿地加速

公司公告2015年11月销售数据，11月实现销售金额241.1亿元，销售面积192.8万平方米；1-11月累计实现销售金额2282.3亿元，销售面积1820.1万平方米。
核心观点
11月销售良好，全年销售额有望达到2500亿。公司11月实现销售金额241.1亿，同比、环比分别增长27.2%，1.9%，销售面积192.8万平方米，同比、环比分别增长32.8%、2.9%，单月平均售价为12505元/平方米，同比、环比略有下降，分别下降4.2、0.9个百分点。自今年5月以来，公司销售额已经连续7月单月突破200亿，1-11月累计销售金额已超去年全年水平，达到2227.7亿，同比增长17.2%，1-11月累计销售面积也与去年全年销售面积（1806.4万平米）十分接近，达1790.3万平米，同比增长30.6%，累计销售面积增速创下今年之最。我们预计公司全年销售额有望达到2500亿。
11月拿地积极性继续高涨。公司11月新增项目14个，单月拿地款高达137.1亿，连续两月突破100亿。1-11月公司土地共投资583.3亿元，累计拿地817.2万平方米，其中，近两月拿地面积及金额占比就达到29.4%及44.6%。公司近两月的投资强度（拿地款/销售额）平均达到60%，为1-9月单月平均投资强度的3倍，公司在拿地积极性上的高涨表明公司对明年销售行情看好。
财务预测与投资建议
维持公司买入评级，给予目标价21.14元。我们预测公司2015-2017年每股收益分别为1.51、1.74、2.15元，运用可比公司法，保利地产、招商地产等公司2015年估值为13X，我们给予公司2015年14X的PE（较可比公司高10%，因为公司转型更为明确），对应目标价21.14元，维持买入评级。
风险提示
房地产市场下滑导致公司销售下滑。万科物业等多元化业务扩张不利。

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