主题：电子元器件：把握热点，趋势投资

¨ 在《电子信息产业振兴规划》即将出台和下半年行业回暖预期提升背景下，未来1-2个月，电子板块有望跑赢大盘，迎来较好的交易性机会。个股方面，依据政策相关度、估值水平和业绩弹性等综合指标，建议投资者重点关注超声电子、三安光电、莱宝高科、科力远、长电科技、生益科技、长城开发、有研硅股和京东方。但必须要认识到，振兴规划无法改变电子行业景气下行趋势，下半年行业回暖更多将是去库存化之后的季节性反弹，而不是景气反转，2009年电子板块不存在整体性价值投资机会，加上目前估值安全边际严重不足，投资者需要遵守趋势投资的基本原则，在政策利好出台和季节性反弹确认之后实现收益，控制风险。

¨ 《电子信息产业振兴规划》出台在望，利好电子板块。《振兴规划》有望在两会前出台，我们预计规划中将明确支持集成电路、平板显示和新型元器件行业的发展，并在财税和投融资政策上进一步支持电子行业的发展。投资者可以把握《振兴规划》带来的交易性机会。我们按政策相关性和估值水平筛选出两组股票：一是政策受益程度和确定性较高的个股，包括三安光电、超声电子、科力远、长电科技、莱宝高科、有研硅股和京东方。二是低市净率个股，包括长电科技、长城开发、上海贝岭。

¨ 电子行业下半年将迎来季节性复苏。电子行业在2008年4季度开始加速调整，我们判断行业的去库存化将在6-9月内完成，行业库存将在中期回归到正常库存甚至略低的水平。如果各国政府经济刺激计划效果能在下半年显现，加上电子行业自身的旺季效应，下半年行业经营回暖则可以期待。我们建议投资者按照以下思路选择个股：一是下半年经营转强确定性高，如季节性因素之外，同时还受益于 3G投资的超声电子和生益科技。二是业绩弹性大，如士兰微、长电科技和生益科技。

¨ 2009年电子板块不存在整体性的价值投资机会。虽然2009年下半年将好于上半年，但景气周期性下滑的趋势难改，电子行业去库存化之后消化过剩产能的过程将一样痛苦，而且更加漫长。由于电子产业对外需依赖度最高、市场最开放、竞争最全球化，《振兴规划》很难实质改变行业的竞争格局和发展态势。我们因此重申09年行业策略中的观点：全球电子行业2009年营收同比将下滑10%以上；行业运行呈现“强周期、弱季节”特征；09年电子板块不存在整体性的价值投资机会，维持行业低配的投资建议；投资策略需要趋利避害，把握三个转变，以深挖个股和把握板块交易性机会为主。

¨ 投资风险：天相电子元器件指数2009年以来超越大盘15.1%，春节后超越大盘4.8%。部分反映了对于产业政策出台和行业在下半年回暖的预期；电子行业1Q09环比4Q08将继续下滑，相关公司继续录得亏损，股价表现将面临业绩压力；各国政府经济刺激计划效果不显著，下半年季节性回暖预期落空。




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