主题：外运发展:跨境电商供应链整合者,快递价值需要重估

研报国金证券2015-12-25 09:50
预计2015年主营收入同增14.5%,净利润同增53.9%:公司2015年前三季度主营业务收入31.06亿元,增长2.65%;归母净利润7.05亿元,增长78.55%。公司主营业务持续稳健发展,预计2015/2016/2017实现主营收入同比增长14.5%/16.8%/22.0%,净利润同比增长53.9%/17.1%/25.1%。

中外运敦豪在中欧快递市场占据60%垄断份额,构筑强大竞争壁垒:外运发展前三季度实现投资收益6.6亿元,同比增长29%。公司净利主要来自中外运敦豪投资收益。今年由于欧元升值导致中外运敦豪(持股50%)盈利增速较上半年33%增速略有放缓,主要原因是三季度欧元的小幅上涨侵蚀了外运敦豪的投资收益。中外运敦豪在中欧国际快递市场上占据60%的垄断市场份额,将为公司贡献9.5亿元左右的净利润,竞争优势非常明显。

强势进军跨境电商物流,将成为跨境电商首选合作伙伴:2015年阳光海淘规模已超过3000亿美元,未来3年将保持40%的复合增速。公司成立中外运电子商务公司,引入战略投资者,进军跨境电商物流。与网易、苏宁、敦煌网等大型平台合作,业务量增速达到60%。并以其完善的物流网络和综合成本优势,成为跨境电商企业的首选合作伙伴。

集团筹划战略重组,公司充分受益于国企改革:公司11月公告称,实际控制人正在筹划中外运长航的战略重组事宜。该集团层面整合并不会导致上市公司的资产整合,但市场普遍低估其战略协同前景。此外,公司将充分受益于国企合并等改革措施,提高企业竞争力。在强化经营决策能力、整合物流资源、优化激励机制等多因素推动下,未来盈利能力有望超出市场预期。

投资建议。

考虑到公司将双向受益B2C跨境电商物流,海淘阳光化的提速趋势也有利于公司业务拓展和利润增加,业绩将较快增长,予以推荐。

估值。

公司2015/2016/2017年EPS预测1.05/1.23/1.54元,当前股价对应PE为26/22/18倍。公司2016年业绩与申通快递相当,申通快递借壳上市将激发对公司国际快递业务价值重估,跨境电商物流将成新的增长点,给予“买入”评级,目标价38元。

风险。

跨境电商业务转型难度高,油价大幅波动。


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