主题：江淮汽车:12月销量高增长 15年完美收官

2016年01月06日14:09 中证网
　　公司2016年主要看点:1)SUV维持高增长:主要推动力为传统汽车行业复苏，SUV渗透率提升，公司SUV新产品推出。2)新能源汽车爆发(乘用车+物流车):2016年公司新能源乘用车电池供应将得到缓解，全新纯电动SUVIEV6S产品竞争力强，借助新能源汽车技术优势推出纯电动物流车。3)公司传统轻卡业务复苏。基于以上分析，我们给公司2015-2017年EPS分别为0.80、1.20和1.57元，对应PE为17X、11X和8X，维持“推荐”评级。

　　事件:公司发布12月份产品产、销快报:12月份汽车产销数据，产销汽车56054辆，55609辆，分别同比33.54%，31.07%。其中纯电动轿车销售1581辆，全年销售10521辆。我们点评如下。

　　超额完成年度目标，完美收官:2015年共销售各类汽车58.8万辆(含底盘)，增长31.6%。其中，乘用车销售34.6万辆，乘用车全年销售目标30万辆，超15.3%，SUV贡献最大。

　　SUV持续高增长:12月份公司销售SUV33204辆，同比增长89.91%(前值81%)，15年全年共销售SUV253067辆，同比增长254%。16年公司将推出全新SUV产品S1，S2S3S5将有更新换代产品。新车效应+S3积累的用户口碑，公司明年SUV产品仍有较大上升空间。

　　电动汽车连续四个月维持销量1400辆以上:12月份公司销售纯电动轿车1581辆，环比增8.9%。公司纯电动汽车终端销售一直处于供不应求状态，销量一直受制于电池供应。2016年，公司将有纯电动SUVIEV6S，在续航里程，性能表现上均有大幅提升，且公司将开拓新的电池供应商，电池产能问题将有所缓解，新能源汽车销量有望实现大幅提升。

　　公司轻卡销量持续复苏:公司12月份销售轻卡9845辆，同比增-5.58%，15年全年销售轻卡165137辆，同比微跌2.16%。公司轻卡产品复苏迹象明显，2014年轻卡国四排放生产一致性检查使得轻卡行业受到重创，我们认为，2016年轻卡行业的复苏+江淮的轻卡龙头地位+江淮国四国五产品储备将使得公司轻卡业务持续快速反弹。

　　重卡、多功能商用车表现低迷:重卡2015年全年销售29935辆，同比增-23.9%，与2015年投资下行带来整体重卡行业低迷有关。多功能商用车同样受经济形势下滑影响，全年下滑-8.4%。

　　风险提示:汽车行业景气度下滑，公司新产品推广低于预期。



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