主题：资金流向避险资产 港汇继续刷新逾4年新低

　　港汇19日继续走弱，刷新2011年9月以来逾4年新低。美元兑港元早盘波动依然较为剧烈，最高报7.8091，最低报7.7975，但离港元弱方兑换保证水平7.8500仍有一定距离。截至记者发稿11点48分，美元兑港元报7.8052。港元银行同业拆借利率也大幅上扬。

　　不过，在今日召开的亚洲金融论坛上，与会者嘉宾普遍认为，新兴市场经济体有足够的能力抵御可能出现的资金外流及不利的外来冲击。

　　渣打香港大中华及北亚洲地区行政总裁洪丕正出席亚洲金融论坛时表示，香港资金自由流动，近期全球股市动荡，自然令资金流向避险资产，香港银行体系结馀目前仍处于历史高位，相信近期港元转弱以及银行同业拆借利率抽高只是短期现象。

　　香港实行的联系汇率制度规定，港元与美元挂钩，1美元兑7.80港元，兑换保证区间为7.75-7.85港元。一旦美元兑港元跌破7.7500港元，即联系汇率制下港元的强方兑换保证水平，香港金管局就要入市干预，承接美元抛盘，释放港元流动性。而一旦美元兑港元升破7.8500，即联系汇率制下港元的弱方兑换保证水平，香港金管局也要入市承接港元抛盘。

　　据港媒报道，已经有外资行在预测金管局入市的时间及首批入市的资金量。香港财经事务及库务局局长陈家强18日也在亚洲金融论坛上陈家强也坦言，香港等新兴国家存在资金流走压力。全球经济今年面临很多挑战，货币环境非常复杂，美联储开始利率正常化，过去长期低利率环境导致资产升值、流动性进入新兴国家的趋势将会改变，预料美国逐步加息后资金从新兴国家流走。

　　记者在亚洲金融论坛上的现场调查显示，近7成与会专业人士认为，在未来12个月内，美国利率正常化会造成全球流动资金显著收紧和资金大量流出新兴市场经济体。但是，超过一半的与会人士认为，新兴市场经济体有足够的能力抵御可能出现的资金外流及不利的外来冲击。



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港币暴跌联汇制危在旦夕

2016年开年，港元兑美元大幅贬值，1月18日一度跌穿7.8，创4年新低。有交易员称，港元异动凸显资金做空中国意愿，当前表现与98年情况类似。海通证券(600837,股吧)首席宏观分析师姜超认为，香港经济疲软叠加资金外流，导致港币贬值压力迅速累计，香港联系汇率制承压。但鉴于外储规模庞大，短期仍可对联汇制形成支持，若不利因素持续恶化，大陆方面可能需进行相应的支持和干预，“联汇”保卫战的号角或再次吹响。

　　美联储时隔十年重启加息周期，搅动全球流动性，亚洲主要经济体货币兑美元均有所贬值。2015年，新台币贬逾4%，韩元、新加坡元贬值超6%，马来西亚林吉特贬超18%，印尼卢比、泰铢、菲律宾比索分别贬9.8%、8.6%和5.4%。港币15年全年保持稳定，但16年伊始，港币也没能顶住压力，出现大幅贬值。

　　港币的暴跌让市场担心98年亚洲金融危机的重演。姜超在报告中回顾道，当时香港实际GDP增速为5.1%，财政盈余占GDP的6.3%，外储超过1000亿美元，位居全球第三。但国际炒家仍将香港选作了靶场，原因在于香港存在明显的房地产和股票市场泡沫，联系汇率存在缺陷，而此前东南亚国家实行联系汇率的经济体接连败下阵来，外部形势恶化，香港情形急转直下。

　　1997年10月23日，在台湾宣布放弃联系汇率制后，国际炒家开始对香港全线出击，企图利用香港汇市、股市和期货这三种市场的制衡关系一举破坏联系汇率制，一旦港币大幅贬值，投机者可以以极低的价格买入港币，归还借入的港币后获取暴利，而如果香港联系汇率不保，恒生指数必然暴跌，投机者又可以在股指期货上赚的盆满钵满。

　　不过在中央政府支持下，1998年8月14日，特区政府携巨额外汇基金进入股票市场和期货市场，发起了绝地反击。8月28 日，港府与国际炒家的较量迎来决战，恒生指数最终站稳。9 月港府出台了完善联系汇率制度的措施，使炒家的投机大受限制，进一步巩固了战果，国际炒家亏损进一步加剧，最终从香港败退而去。

　　姜超表示，当年港币保卫战的硝烟早已散去，但目前的情况与十八年前确有相似之处。除亚洲多数货币出现暴跌外，香港经济低位徘徊，贸易走弱；15年港股遭遇08年以来最大幅度震荡，股市下跌导致跨境资金大规模流出；房价也在四季度出现快速下跌，不动产价格高位急跌令投机资金快速流出，港币贬值压力卷土重来。

　　但姜超认为，与97-98年不同的是，当前香港外汇储备较为充足。截至15年11月，香港外汇储备达3469亿美元，同比增加9.9%；同时外储规模较大，占GDP的比重达到114%。两项指标在“四小龙”、“四小虎”经济体中均明显处于优势。因此，短期内，即使国际收支急速逆转为总体流出，充沛的外储仍可对联汇制形成支持。而一旦上述经济、金融不利因素持续，国际收支大幅恶化，大陆方面可能需进行相应支持和干预。