主题：瑞银：去年中行净利增幅低于预期

中国银行（601988，SH）将于3月25日公布去年年度业绩，各家机构对中国银行2008年的纯利增长率预测各不相同。瑞银发布的最新报告认为，若按传闻中国银监会要求内地银行将不良贷款拨备提高至130%，中行去年净利润只有580亿元，比2007年增长3.1%，远低于24%的市场预期增幅。

拨备率影响净利润

国泰君安证券分析师伍永刚表示，中国银行2008年11月拨备覆盖率达125%，是否要提高到130%需与监管部门继续协调。国泰君安关于中国银行的最新报告显示，对中国银行2008年盈利预测或由于计提拨备比预期低5%到10%。也就是说，中国银行2008年的净利润增长可能由国泰君安去年8月份预测的45.17%降至35%。

西南证券金融业分析师付立春表示，各家机构对中国银行的营业收入和拨备前利润的预测相近，影响净利润增长的关键因素还在于平均拨备率水平。

付立春认为，各银行可以根据自身的情况综合确定拨备覆盖率，130%的拨备覆盖率并不是所有的银行都需要达到，而且也并不一定2008年第四季度就需要实现。根据内地银行业现阶段115%的平均拨备率水平，中国银行2008年的纯利增长很可能是35%。

德银早前估计，中行去年第四季净利润按季减少79.8%至36亿元，主要受贷款减值和投资减值拨备187亿元拖累。

多家机构推荐买入

多家机构的近期报告都对中行表示看好。其中罗列的利好因素包括：一是4万亿投资刺激信贷规模快速扩张，2008年11月至今新增贷款集中于基建相关的大型优质项目，有助于改善中行的贷款行业和期限结构；二是2008年潜在大幅增加拨备使得美元次贷债券投资的不确定性接近化解；三是战略投资者减持源自自身经营压力，减持股份配售给境外基金，而亚洲开发银行和淡马锡明确表示6个月内不减持。

高华证券认为，中行H股基于有形资产的2009年市净率为0.9倍，2009年预期市盈率为6.4倍，比工行H股和建行H股的均值分别低40%和16%，因此将中行H股的评级由中性上调至买入，并预测中行H股12个月的目标价格为2.36港元，投资回报率为21%。高盛也上调中行H股评级至买入。

2月27日，摩根士丹利中国指数将进行调整。高华证券预测，中行H股的权重可能由2.3%上调至约3.6%，这对于中行H股来说，将一个技术面的积极推动因素。

中金公司预测，中行H股12个月目标股价为3.43港元，悲观情况下为2.6港元。标准普尔则预测12月后的目标价为2.4港元，股本回报率15%。

国泰君安报告中则指出，受益财政扩张政策，信贷加快增长、贷款行业和期限结构改善，将中行A股目标价格定为3.8元，比中国银行A股昨日收盘价3.29元增长约16%。






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