主题：江铃汽车：撼路者爬坡低于预期

公司収布2015年业绩快报：营业收入245.3亿元，同比下滑3.95%，归母净利润22.2亿元，同比增长5.42%，对应EPS为2.57元。

　　平安观点：

　　成本控制和政府补贴助2015年业绩微增：2015年公司销售整车25.7万辆，同比下滑6.83%，轻卡销量基本持平，全顺轻客、皮卡、驭胜SUV均出现不同程度的下滑，撼路者销量5005台。虽然整车销量出现下滑，但公司成本控制能力出众，车型毛利率以及费用率水平得以维持，营业利润与去年同期水平相当。受益于政府补助带动营业外收入大幅增加，公司归母净利润同比增长5.42%，好于销量和营收增速。





　　撼路者爬坡低于预期，后续调整值得期待：截至2016年1月仹，估计撼路者零售端累计销量2500台左右，爬坡速度低于预期。我们认为主要原因在于公司前期主推旗舰版车型，豪华版和菁英版车型供给不足，且各版本间价差较大，导致消费者可选车型偏少。目前公司正联合福特亚太做进一步的分析，有望于2016年3月仹出台一系列针对性的解决方案，比如加装天窗、推出5座车型等。随着已售车型的良好口碑逐步传播，结合后续调整逐步见效，预计撼路者月销量于2016年四季度逐步增至2000台以上。

　　2016年和2017年多款重磅新车相继上市：全顺MPV车型Tourneo将于2016年4月仹上市；新一代全顺物流车有望于2016年7月仹上市；驭胜S330有望于2016年末上市；江铃品牌欧系轻客物流车有望于2017年中旬上市。多款新品上市是公司未来两年业绩高增长的重要保障。

　　盈利预测与投资建议：考虑到宏观经济景气度下行，我们下调了新车的销量预期，预计2015年/2016年/2017年EPS依次为2.57元/3.40元/4.20元（原预测值分别为2.36元/4.46元/5.70元），维持“强烈推荐”评级。


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。