主题：工商银行调研简报

　◇ 贷款增长方面：工行自己对2009年的贷款增长比较有信心，预计2009年贷款增长将超过10%，会高于往年贷款增速，但仍低于行业平均水平。根据我们自己的推测，我们预计2009年工行的信贷增速在12%左右，新增贷款量约为5400亿左右。
　　◇ 债券类资产的收益率会好于我们的预期：2008年末债券类资产久期上升至2.45年，其一年内到期的非重组类债券占总债券投资的比例约15%左右，显著低于我们此前"每年约有25%的存量债券到期"的推算，预计2009年工行债券类资产的收益率会好于我们的预期。
　　◇ 预计2009年资产质量可控：2008年工行的资产质量仍然实现了双降，2009年将力争将资产质量控制在稳定的水平，工行自身对2009年风险控制还是非常有信心的。
　　◇ 预计2009年成本收入比稳定：工行2009年成本收入比的目标是控制在35%左右，不超过38%。
　　◇ 估值和投资建议：我们预计公司08年-10年的每股收益分别为0.34元、0.35元和0.40元，每股净资产分别为1.89元、2.17和2.49元。当前股价对应11.22X 09年PE，1.81 X 09年PB，维持公司谨慎推荐的投资评级。

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