主题：新洋丰:参与现代农业变革,区域与产业链双延伸

事件:新洋丰公告拟以自有资金5000万元设立全资子公司新洋丰现代农业并购投资公司,拟开展智慧农业(农业大数据、物联网、农业电商及金融)、高端现代农机装备制造及农化服务等现代化农业领域股权投资。

打造现代化农业投资平台,由传统农资企业向下游延伸转型现代农业企业的战略思路已成。公司将以复合肥及农化服务为核心主业,并借助各类金融服务和资本平台,逐步拓展智慧农业(农业大数据、物联网、农业电商及金融)、高端现代农机装备制造及农化服务等现代化农业相关业务,增强技术研发和技术创新能力,提升产品的技术水准和市场影响力,为公司全力打造中国农业领域领导者奠定基础,实现从复合肥制造企业向农业综合服务解决方案提供商的现代农业企业的转型。我们认为新洋丰凭借全国布局的渠道网络、参与农业服务的成本优势明显,未来在现代农业领域大有可为。

产能继续扩张,布局吉林扶余辐射东北区域。公司于1月20日公告全资孙公司吉林新洋丰完成工商注册登记,未来将由吉林新洋丰投资新建年产80万吨新型复合肥项目,总投资额约40,000万元。目前公司在湖北荆门、湖北宜昌、湖北钟祥、山东菏泽、四川雷波、河北徐水、广西宾阳和江西瑞昌建有8个大型的现代化生产基地,随着今年年初江西募投新项目的建成投产,已经形成年产145万吨磷酸一铵与445万吨复合肥的生产能力,规模位居全国磷复肥企业前三强。在吉林扶余的产能布局将有望助力公司在东北粮食主产区的销售增长,降低运输成本,打造新的业绩增长点。

中性估计2016-2018年投产逐步放量达到产能利用率分别为50%、67%、80-85%,预测2016年将为公司贡献销售收入19.1亿元;同时,公司计划加大品牌宣传、扩充营销队伍,以期实现品牌力的提升和溢价;此外,公司在“村淘”上开设旗舰店,迈开了“触网”第一步。我们预计公司2015、2016年对应分别为1.24、1.54元。目前公司所处的复合肥行业重点企业平均估值水平为21.5X2016PE,新洋丰估值约为17X2016PE。考虑到公司所处的行业地位和向现代农业企业转型战略逐步布局,我们给予25X2016PE,给予公司目标价38.5元,“买入”评级。

风险提示:1)磷酸一铵景气周期持续时间短于预期,影响公司盈利水平;2)高端复合肥的推广不达预期;3)未来扩张销售与营销导致费用率高于预期,影响净利水平。


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