主题：交银国际：予中国联通中性评级 看12.8港元

事件：

中国联通日前发布 1 月用户发展数据，对移动用户口径进行大幅调整：移动出账用户累计为 25749.1 万户，本月新增 517.4 万户；其中，4G 用户累计为 4942.1万户，新增 526.5 万户；本地固定电话用户减少 69.3 万户；宽带用户减少 2.8 万户。

评论：

1. 首次大幅调整移动用户计算口径。公司首次对移动用户的口径进行了大幅调整，出账用户定义为当月有收入贡献的用户，4G 用户指持有 4G 终端并使用4G网络的出账移动用户。按照此定义的用户无疑更具针对性和指示性。按新口径，倒推 2015 年 12 月的移动出账用户数为 25231.7 万户，较之前公布的 28665.7 万移动用户总数减少 10.2%。

2. 4G 用户新增 526.5 万户。1 月份的 4G 用户新增 526.5 万，累计为 4942.1 万户。总的移动用户减少 9.1 万户。

3. 宽带用户增量首次为负值。1 月的宽带用户减少 2.8 万，环比下降 8.8 万，首次出现负值。固定本地用户减少 69.3 万，流失量环比下降 41.8 万。

4. 维持“中性”的投资评级。1 月，由于首次大幅调整了移动用户的计算口径，其发展趋势需要时间来观察，维持“中性”的投资评级。HK$12.8。


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