主题：上海机场：基本面支撑估值 买入评级

投资建议公司处于机场投资黄金期，短中长期均有利好推动，纳入确信买入评级，维持目标价人民币40元不变。


理由竞争对手产能受限，迪士尼锦上添花，需求维持高增长。公司目前跑道和候机楼产能利用率分别为56%和78%，远低于国内航线的竞争对手虹桥机场、国际航线的竞争对手首都机场和白云机场；迪士尼年中开园，预计额外提升今年旅客增幅1个百分点，增厚利润0.9%。展望未来，2年内，竞争对手新增产能尚未投产；迪士尼入园人数虽然有限制，但很大概率将逐年提高。


T1改造完成，油料公司利润低基数，保障全年业绩高增长。介于两次资本开支期之间，享受高经营杠杆；部分快速折旧法的资产折旧到期，但无需臵换，折旧成本继续维持低位；T1航站楼改造完毕带来非航面积增加；因去年油价环比下跌，油料公司利润被大幅侵蚀，预计占利润比重从早前的10%下跌至去年的6%，今年油价跌幅只要小于去年，利润额有望低基数上回升。


现金流充沛确保高分红，市政规划长期利好公司发展。公司账上存有现金近百亿，未来资本开支仅为200亿且预计2019~2020年投产，短期无需融资，也无折旧拖累，现金流充沛，足以支撑每年30%的分红率。近期《上海市轨道交通近期建设计划（2017-2025）》的环评公示，据新闻报道，该计划包含1条连接虹桥、浦东两大机场的高铁动车线路，全程6站，单程预计30分钟，把浦东机场纳入了全国高铁网络，若方案得以通过，不仅两大机场协同效应提升，更增加了浦东机场对长三角腹地的辐射能力。


盈利预测与估值维持2016年/2017年归属母公司净利润30.58亿和36.68亿不变，分别对应每股净利润1.59元/1.90元。


目前股价对应17x2016P/E。纳入确信买入评级，维持目标价人民币40元不变，对应25x2016年市盈率，持平国际机场水平。


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