主题：江淮汽车：卡车增速亮眼超预期 强烈推荐评级

2016-03-08 09:34 | 分享到： 作者：来源：民生证券　
　[摘要]

　　一、事件概述公司发布2月产销数据：销量5.6万辆，同比增长42.6%，累计1-2月销售12.5万辆，同比增长37.0%。

　　二、分析与判断整体销量稳步增长公司2月销量5.6万辆，同比增长42.6%，环比增长-19.0%，其中SUV销售2.6万辆，卡车销售2.3万辆，MPV销售0.4万辆，轿车销售0.2万辆（其中纯电动轿车销售1,181辆），整体销量保持高速稳步增长。

　　SUV持续高增长卡车增速亮眼从细分领域来看：1）SUV销售2.6万辆，同比增长40.0%，环比增长-27.7%，其中主力车型S3销量约为1.6万辆。公司SUV继续保持高速增长主要源于：一方面遵循换车需求和消费者购车观念转变下，SUV细分行业保持高速增长态势；另一方面公司通过S3奠定小型SUV领军者地位，产品口碑逐步积累，市场不断开拓。2）卡车销售2.3万辆，同比增长58.2%，环比增长27.3%，增速亮眼超预期，我们判断主要源于春节后终端市场迎来旺季，经销商对于物流等用车的良好预期。3）新能源(1343.12,-3.510,-0.26%)汽车增速平稳，环比有所下滑主要源于春节假期的影响。

　　未来增长主要源于SUV和新能源汽车未来公司增长将来自SUV的持续深耕和新能源汽车业务的不断拓展。

　　1）SUV：看好公司通过“迭代思维”的思路对产品不断进行更新换代，以S3+S2为主打，调整优化S5，扩大市场份额，持续务实在小型SUV领域的领先地位。

　　2）新能源汽车：预计2016年销量至少翻番，达到2万辆以上。驱动力有三：一是乘商并举，向电动轻卡延伸有望带动整体销量；二是整合上下游产业链，布局上游缓解产能瓶颈，开拓下游加速异地推广，良性循环协同效应逐步凸显；三是技术储备丰厚，产品历经六代更迭，新能源汽车行业去伪存真健康发展的过程中价值更加凸显。

　　三、盈利预测与投资建议看好公司在SUV领域的深耕和新能源汽车领域业务的开展。预估2016、2017年EPS分别为0.86元和1.17元，对应PE为12倍与9倍，维持“强烈推荐”评级。



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