主题：金龙汽车：新能源车联网导入改革红利 买入评级

2016-03-11 08:57 | 分享到： 作者：来源：中金公司　　[摘要]

　　公司近况：

　　公司发布2月份产销数据：实现客车销售4,237辆，同比下滑6.01%；其中大客车销售1,658辆，同比增长43.8%；中客销售926辆，同比增长60.2%，轻客销售1,653辆，同比下滑40.5%。

　　整体销量略有下滑主要受海外轻客出口影响。

　　评论年初淡季平稳开局，结构更趋优化：2月份公司大客/中客销量分别同比增长43.8%/60.2%，相比1月份的37.8%/3.0%的增速进一步提升，大客/中客在整体销售中占比分别为39.1%/21.2%。

　　远好于去年同期的25.6%/12.8%。前两个月累计看，公司大客车/中客销量分别为4,230/2,150辆，比去年同期分别增长40.1%/21.7%，已接近去年一季度整体销量水平。

　　年初淡季新能源(1343.12,-3.510,-0.26%)表现一般，政策边际回暖推动突破：尽管今年前2个月新能源客车行业销量趋于平淡，但随着地方政府补贴方案的逐步落实，进入3月之后新能源客车销售有望获得突破。作为国有企业，公司优选大型公交集团作为公司客户，预计在“骗补”调查落地之后，公司未来市场份额将进一步提高。公司2016年预期新能源客车销量将不低于2015年的2万辆，随着新能源客车推广城市范围的扩大以及地方财政补贴的逐步落实，未来公司新能源客车产销有望超预期。

　　2016年经营目标稳健，管理协同释放红利大年：2015年公司推动旗下子公司整合采购、研发、销售等体系，管理协同预计提升毛利率近1.5个百分点，今年公司管理协同战略还将进一步推动公司毛利率稳步增长，而2016年营业收入也有望继续保持10%以上增长。目前公司已经成立了三电公司并改制了创程车联和金龙礼宾车公司，实现了集团相对控股和管理层入股，在新能源客车、车联网和房车等业务上展开新的战略布局和机制改革，有望进一步激发公司制度红利释放。而未来随着福汽董事长担任公司董事，金龙汽车(13.49,0.070,0.52%)和大股东福汽的整合或将加快。

　　估值建议我们预计公司2016/17年净利润为6.8/8.0亿元，同比增长30.3%/16.8%，维持确信买入评级和22元目标价。



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