主题：银行有很多 卫星只有一个

• 中国卫星（600118）公司是目前上市公司中唯一的卫星制造公司，全资子公司航天东方红是公司小卫星研制业务的经营主体。公司拥有成熟的小卫星总体设
计、总装、测试和试验方面的队伍，建立了完整的小卫星研制体系。

行业分析:
• 该行业受经济波动影响较小，有望成为经济下滑过程中的避风港。从全球GDP
和卫星产业收入同比增长的对比我们看出，卫星产业在全世界范围内还处于一个成长期，其受经济周期的影响很小。
在未来较长的一段时间内，全球卫星产业还将保持波动上升的趋势。
• 全球卫星产业呈现加速增长的趋势。根据卫星产业协会公布的数据，在2000 年全球卫星产业总收入只有642 亿美元，到2007 年全球卫星产业总收入已经达到1,230 亿美元，与2000 年相比收入翻了近1 翻。世界卫星产业在2000-2007 年期间保持了平均9.7%的年增长率。
• 卫星应用是卫星产业增长的重要因素。
目前卫星产业主要包括：卫星制造、卫星发射、卫星应用和地面配套设备四个子产业。与2000 年卫星产业结构相比，2007 年的卫星产业收入结构出现了明显的变化，其中卫星应用服务占比由2000年的45%大幅提升到2007 年的60%。
• 我国航天产业在未来15-20 年加速发展。在载人航天和探月计划的带动下，随着未来我国新一代大推力火箭和新航天发射基地投入使用，我国航天活动将更加频繁。航天工业转向应用服务型，我国航天应用市场规模的将会出现几何式的增长，在此背景下，中国卫星（600118）这家具备长期核心竞争力的航天上市公司有广阔的发展前景。

经营分析:
• 政府预算保证公司订单和经营预期明确。
政府是公司主要客户，公司可通过占用预收和应付款来降低财务成本。目前公司尚有未完成卫星制造订单15 亿元，并有约40 亿的潜在订单。政府订单保证了公司有稳定的收入和盈利预期。在对未来经济不确定的担心中，公司的各种确定性更加可贵。
• 小卫星研制处于市场垄断地位。公司小卫星和微小卫星研制能力传承自有近40 年卫星研制历史的5 院。目前，其它竞争者还停留在科学试验阶段，离卫星产业化和大规模应用，真正进入小卫星和微小卫星市场还需要很长的时间。公司目前占有国内小卫星市场100%的份额，具备了年产6-8 颗小卫星的研制能力。
• 公司未来3 年小卫星订单预期明确。
公司现在手握40.7 亿元的订单，另外环境减灾星座第2 期的“4+4”计划有8
颗明确的订单。一般而言，一颗小卫星价格为2-4 亿元人民币，按平均价格3 亿元估算，环境星座的8 颗星合同总价值约24 亿元左右。预计海洋星2 号、3 号也会采取海洋1 号的A/B组星模式，那么海洋星的订单也将在10 亿元左右，预计公司未来3年的订单将足够保证公司的增长。

综合建议:
• 中国卫星(600118)卫星产业在全世界范围内还处于一个成长期，其受经济周期
的影响很小，在全球经济下滑的过程中，该行业或将成为市场中仅存的避风港，建议投资者重点关注上市公司中唯一的卫星制造公司的市场机会



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