主题：神火股份：供给改革推进中 增持评级

事件：公司公告收到与潞安集团关于转让山西高家庄煤矿探矿权合同纠纷事项裁决结果：1、关于探矿权变动部分的约定未生效；2、潞安集团支付公司未支付价款24.2亿元；3、潞安集团支付公司滞纳金10.9亿元。仲裁落地助转型，供给改革推进中。仲裁判决潞安支付公司24亿元矿产价款和10.9亿元违约金，预计可确认28.6亿元税后利润和10.9亿元营业外收入，16年业绩将明显增厚，上调2016/17年EPS为1.48、0.05元（原-0.42、0.05元）。另考虑公司作为河南省重点煤炭企业，有望受益于供给侧改革解决企业冗员和淘汰落后产能，给予公司高于有色和煤炭行业平均估值，对应16年2.1倍PB，维持目标价9.5元，维持“增持”评级。


分阶段回收现金可期，夯实主业积极转型。市场担忧潞安集团资产负债率较高将无力承担该笔债务，我们认为截止2015年Q3潞安集团账上拥有175亿元货币资金和34亿元交易性资产，因此潞安集团并非无钱支付。


虽然当下煤企盈利困难，但是企业分期付款仍然可期。根据此前公告，公司后续将考虑向新兴产业发展，现金回收将加快公司外延式发展。


新疆项目完全建成，铝价反弹利好业绩。公司在新疆120吨电解铝和40万吨炭素项目已经于2015年正式调试完毕，2015H1贡献1.8亿元净利润。


随着供给侧改革在铝产业链中推进，近期铝期货已从底部反弹17%至11460元/吨，高于公司新疆项目完全成本，来自电解铝的业绩弹性可期。


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