主题：中国卫星：公司资产质量高 财务风险低

　全球卫星产业5年来保持年均11.5%的增长率，我国卫星产业处于起步阶段，发展空间巨大。公司子公司航天东方红在小卫星研制领域处于垄断地位，市场份额接近100%，近年来国家逐渐提高环境保护、监测、防灾减灾的支持力度，其订单规模将保持15%的年增长率。



公司于2007年12月完成了卫星应用业务的收购，其中星上导航业务处于垄断地位，目前已形成北斗用户机产品系列、星载高动态GPS导航接收机等拳头产品。预计随着北斗二代的逐渐部署完毕，卫星导航业务将呈现较快增长，带动整体毛利率达到18%，净利润增速达到25%。此外，公司资产质量高，财务风险低。

　　预计公司2008-2010年每股收益分别为0.59元、0.71元、0.87元，虽然市盈率水平偏高，但考虑到公司处于小卫星研制垄断地位，且成长性较高，给予增持评级。不过，请注意小卫星的研发失败风险和国家军品订单的波动风险。


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