主题：海南海药：定增方案调整

事件：公司公告修订非公开发行股票预案，对发行底价及募集资金总额等进行了调整。

　　顺应形势，调整定增方案。1）定价基准日调整为发行期首日；2）募集资金总额由不超过45 亿元调整为不超过35 亿元；3）大股东认购比例提高，认购金额为不低于16 亿元，超过本次非公开发行股份总数的40%；4）募集资金投向主要为远程医疗服务平台、海南海药(000566,股吧)生物医药产业园项目等。

　　远程医疗市场潜力大。1）BBCResearch 调查报告显示2016 年全球远程医疗市场规模达到270 亿美元。而2012 年我国远程医疗市场规模仅为21.6 亿元，2017 年产业规模有望突破125 亿元。远程医疗拥有广阔的发展空间与巨大市场潜力；2）公司已与中日友好医院、重庆市渝北区人民医院、重庆医科大学附二院等就合作开展远程医疗业务签订框架协议，参股公司金圣达已在湖南开展远程医疗相关业务，与近150 家医疗机构建立远程医疗合作，并完成远程心电、远程B 超、远程DR医疗病例共计10 万余例，积累了丰富的行业经验，可为公司远程医疗平台建设提供技术支持；3）远程医疗项目总投资将超17 亿元，建设远程心电诊疗平台、远程B 超诊疗平台、远程DR 诊疗平台、远程病理分析平台、远程会诊平台、远程药学服务平台等，为基层医疗机构提供服务，促进省级医疗技术资源下沉；4）项目将在四川、重庆、湖南、江苏、湖北、江西、广西、海南、西藏、云南、河南和河北等地分批推广实施，建设周期36 个月。

　　生物医药产业园聚焦抗感染、抗肿瘤。1）2015 年前后全球市场销售额高达数百亿美元的生物制药专利到期高峰的来临，生物制药市场将迎来巨大的发展机会；2）近两年公司开展单克隆抗体及其它靶向性生物药物的研发，重点聚焦抗感染、抗肿瘤等发展潜力大的产品领域，人源化及/或嵌合化的单克隆抗体药物系列产品国内领先。重组人CD22 单克隆抗体注射液，已进入Ⅱ期临床阶段。3）当前注射用头孢西丁钠、注射用头孢唑肟钠、注射用维生素C、注射用美罗培南等产品原料主要由重庆基地供应，项目投产有望降低成本，提高生产效率。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.46 元、0.61 元、0.81 元，对应市盈率为45 倍、34 倍、26 倍。维持“买入”评级。

　　风险提示。非公开发行审批或不能通过；项目实施进度或不及预期；并购企业业绩实现或不及承诺等。


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