主题：航天信息（600271）：收入利润稳步增长，防伪税控比重下降

公司近几年防伪税控业务占总销售收入与利润的比重持续下降，07年这一趋势有加速迹象。其中收入占比从06年的43.8%下降到34.4%，而主营利润占比也从06年的74.5%下降到68.3%。

　　 由于非防伪税控业务的毛利率普遍低于防伪税控业务，公司的综合毛利率有所下降。尤其是07年计算机与商品销售业务收入同比大增71%，而其毛利率远低于其他业务，这也造成公司综合毛利率下降较多。

　　 在费用方面，公司表现出了良好的控制能力，在销售费用率略降的同时，管理费用率出现较大幅度下降。这与公司研发费用低于计划有关，但即使按照原来的研发投入计划，公司的07年期间费用率仍低于06年。

　　 总体上来看，公司07年业绩符合预期，体现了其稳定发展防伪税控业务，在此基础上积极拓展包括计算机销售、系统集成等一系列非防伪税控业务的经营思路。同时，公司也明确提出，以内生性增长为主要发展模式的发展道路已走到了一定阶段，未来将要走内生性和外延式相结合的道路。

　　 我们预计公司08-10年EPS分别为1.82元，2.15元，以及2.56元，给予其增持评级。




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