主题：民航业大有可为 黄金周期拥抱新机遇

作为国民经济和社会发展的重要行业和先进的交通运输方式，我国民航业伴随整个国民经济的发展而不断发展壮大，在过去十年，不论从体量上还是规模上都实现了跨越式发展。2016年，依托中国社会消费转型、空中互联网蓝海、油价低位运行等内外发展机遇，未来我国航企将积极促转型，谋发展，处在黄金周期中的民航业大有可为。




中国人均乘机次数仅为美国1/8

目前，中国民航市场体量虽获得了巨大发展，但作为世界第二大经济体，中国人均乘机次数却远远低于世界其他发达国家。据民航局提供的行业数据显示，美国、欧洲、日本人均乘机次数分别为2.4次/年、2.1次/年和0.9次/年，而中国人均乘机次数仅为0.3次/年，仅为美国的1/8，未来人均乘机次数有望进一步攀升。

从民航业发展增速来看，过去5到10年，我国旅客吞吐量增速均在15%以上，而全球增速则维持在5%的水平。行业人士表示：“民航业在发展初期及高峰期都会维持一个较高的增长水平，而进入稳定期以后增速则会放缓。目前我国民航仍处于高速增长期，同时，中国民航发展速度仍远超全球平均水平。”

据中国民航局预测，未来我国航空运输有望成为大众化的出行方式。根据全国民航会议文件，2020年我国航空运输业将形成人均乘机次数0.47次、旅客运输量7亿人次的市场需求。2030年将达到人均乘机次数1次、旅客运输量15亿人次的市场需求。

经济面临下行压力空中客流不降反升

虽然我国宏观经济承受着下行压力，但我国社会消费仍持续保持着较高的增长趋势。现阶段，我国的消费增速稳定在17%左右，高于历史均值14%。而航空是交通运输行业中消费属性较强的子行业，因此随着人民收入水平和票价承受能力的提升，航空业消费属性和大众化趋势将进一步增强。

根据发达国家民航发展经验，1985年以后美国宏观经济潜在增速下降了一个台阶，经历了从生产型社会逐渐向消费型社会转型，但1981～1990年美国人均年乘机次数反而由1.21次上升到1.82次，经济减速的十年恰恰也是人均年乘机次数快速增长的时期。对照我国国情，经济虽面临下行压力，人均收入水平的提升却在不断推进消费结构转型，拓展了更为广阔的个人休闲市场，使得航空消费属性日渐增强。最新数据显示，2月三大航整体运营状况处于较快增长，除南航外，可用座公里（ASK）、客运人公里（RPK）增速均在超过10%以上。

分析人士指出，2015年第一季度以来，航空需求增速与GDP同比出现明显背离，在整体经济出现回落的大环境情况下，航空行业需求已呈现出超预期增长。另一方面，由于带薪休假的逐步实施和居民可支配收入的不断提高，因私出行带来的航空需求已经逐渐超过商务需求，日渐将成为航空市场需求的中流砥柱。根据国家旅游局、统计局的相关数据显示，2014年我国出境游复合增长率高达16.83%，已突破1亿人次。在出入境制度开放度提高和签证手续简单化的背景下，未来，更多中国游客将选择出境旅行，拉动国际航线的增长。

空中互联网蓝海潜力巨大

空中无线连接技术是中国当下的热点话题，近两年，航空公司展开测试技术并投放市场，纷纷试水这片唯一没有被互联网巨头攻占的蓝海。由于空中互联网拥有独占入口，用户粘性高，且时间和物理的独占性形成一道天然屏障，这一特殊优势致使互联网巨头很难直接进入消费市场。为了不在高空市场缺席，互联网公司不得不依赖与航空公司合作的方式来分享空中Wi-Fi的蛋糕。

目前中国航空业年旅客吞吐量突破了4亿人次，年飞行时间近10亿小时，未来受益消费结构升级转型，带来巨大的空中互联网用户流量。另一方面，交运板块相关分析师表示，“航空旅客中，无论是商务客和旅游客都是中国最高端消费群体的典型代表，这些高净值客户的消费观念先进，用户潜力巨大，单用户价值将远远超过一般互联网用户。各大航空公司将依托独一无二的接口优势和高净值客户群体，背靠大数据，根据客户等级、身份背景、乘机次数、消费习惯等特征，定向推送内容，实现盈利精准变现。”

汇率企稳和油价下跌释放利好

2015年以来，由于美元对于一揽子货币的强势升值，人民币承受了较大压力，即期汇率相对于中间价连续大幅震荡，各大航空公司的资产负债结构决定了其业绩受到汇兑损失的影响。针对人民币汇率的波动问题，央行副行长易纲曾表示“汇率可保持基本稳定，无调整人民币浮动区间迫切需要”。另据兴业证券研究员表示，从2015年来看，中国资金流入的概率和潜在规模，将大于流出，人民币实际贬值空间已经不大；2016年以来，人民币汇率明显走强，特别是近期美联储暂缓加息并考虑调整加息计划,市场预期稳汇率将是未来主基调。从上述信号来说，人民币汇率将在合理均衡的水平上保持基本稳定。此外，各大航企调整债务结构动作频频，抗汇率波动能力将有效增强。

航企利润的另一个可变成本是油价，由于全球供应过剩以及经济增长放缓，整体原油市场承压，各大机构纷纷下调油价预期，油价这一压制航空企业的关键变量走弱打开了其业绩的上涨平台。此外，全面取消燃油附加费为裸票价格上涨留出了空间，进一步增加了航企收入。业内人士认为，裸票价格提升,相当于整体客公里收益增加，进而使公司业绩增厚，航企有望获得超额收益。


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