主题：三一重工：员工持股彰显未来信心，转型积极 布局新业务



2016-03-23 10:04:40 来源：国泰君安证券研究

　　结论：市场认为，工程机械需求不振，业绩难有起色；我们认为，悲观预期未反应公司价值，边际改善将提升公司估值。集团兜底员工持股计划，彰显公司对未来股价的信心。考虑公司海外市场贡献增量，且在武器装备和建筑工业化的新业务拓展，预计2015-17年EPS分别为0.09、0.10、0.12元，2016年每股净资产为3.45元，给予公司2.0倍PB，对应目标价6.9元，首次覆盖给予增持评级。

　　集团兜底员工持股计划，彰显公司对未来股价的信心。①公司目前股价处于历史底部，此时推出员工持股计划，彰显公司对未来股价的信心。②认购次级份额，三一集团兜底。两期员工持股计划募集资金总额上限为8亿元，以二级市场购买的方式取得股票，第一期持股计划等额认购次级份额，2倍杠杆放大收益；同时，公司控股股东三一集团保障资管计划优先份额的本金和收益，保障次级份额的本金，集团兜底彰显信心。③员工持股计划锁定期为12个月，存续期为24个月，形成中长期激励。

　　布局海外创增量，积极转型培育新的业绩增长点。①国内需求难有增长，工程机械行业产能还将继续出清；“一带一路”中长期利好海外市场开拓，行业龙头优先受益。②公司加大海外布局，出口占比稳步提升，海外业务稳步增长。③积极谋求转型，获取武器装备资质，谋求新的业绩增长点。向建筑工业化全流程提供商转型，顺应绿色建筑趋势。

　　催化剂：海外大额业务订单获取。

　　核心风险：固定资产投资下滑风险，新业务拓展低于预期。


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