主题：铁龙物流：今年货运业务仍将承压 中性评级



2016-03-25 类别：公司研究 机构：中金公司 研究员：杨鑫

[摘要]


业绩低于预期收入同比增长7%至63亿元，毛利润同比下滑8%至5亿元，毛利率下滑1.3%至8.3%，归属于母公司净利润下滑18%至2.8亿元，低于我们预计的净利润下滑11%的预期。业绩下滑主要受疲弱的铁路货运及临港物流业务影响。


特种箱运输：2015年特种箱发送量同比增长1.7%，其中干散货箱、罐箱业务量增长2.8万箱，成为亮点；但受水泥箱货源减少及木材箱退出等影响，总发送箱量仅增长0.9万。


该业务毛利润增长1%至1.9亿元，占总毛利润的37%。


货运及临港物流业务：受宏观环境影响，全年货物到发量下滑16%，收入减少22%，毛利润大幅减少29%。


委托加工贸易业务快速增长：收入增长19%，毛利润增长54%，毛利率从去年的1.2%上升至1.5%。毛利占比从去年的6%增加至11%。


发展趋势货运及临港业务今年形势仍不乐观：沙鲅线以大宗货品运输为主，受宏观经济增速下行影响大。预计今年到发量仍将下滑。


未来看点在特种箱业务：公司自2014年开始对特种箱业务进行优化调整，淘汰老箱，发展新箱。今年上线新箱6,000只。公司还将建造1.7万新箱，包括1.2万干散箱和4,500只罐箱。随着新业务的调整，预计该业务2016年增速将大幅加快。


盈利预测考虑到疲弱的货运和临港物流业务，下调2016年预测18%至2.66亿元，同比下滑5.4%；引入2017年盈利预测2.85亿元，同比增速7.3%。


估值与建议考虑到盈利预测下调以及估值中枢下移，下调目标价32%至6.11元。目前股价对应2016年33.6倍市盈率，估值较高，维持中性评级。


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