主题：峨眉山A：扣非后净利润低于预期 买入评级

峨眉山公布年报，2015年，公司实现营业收入10.66亿元，同比增长7.23%；实现归母净利润1.96亿元，同比增长3.56%；实现扣非后净利润1.41亿元，同比减少25.99%；实现每股收益0.3724元，同比增长3.56%。扣非后净利润与归母净利润相差较大，主要是确认土地处臵利得6,585.85万元所致。


2015年利润分配方案：以2015年年末公司总股本526,913,102股为基数，每10股派发现金股利人民币1元（含税）。


支撑评级的要点成绵乐高铁开通，进山客流增速显著。2015年游山票售票330.81万人次，同比增长15.2%，游山门票收入4.58亿元，同比增长7.71%；客运索道收入3.18亿元，同比增长7.09%；宾馆酒店服务业收入1.77亿元，同比增长16.3%。


2015年度，峨眉雪芽产业稳步发展：（1）强化品牌建设；（2）开发多种新品，包括经销商渠道产品，商超渠道产品；（3）渠道创新，线下新开33家门店、入驻商超，线上扩展电商渠道，在天猫商城、京东商城、淘宝C店等建立了网络销售平台。


依托旅游资源+景区文化，打造特色产品。公司整合酒店、茶叶资源，开发“门票+住宿+温泉+美食+茶叶”的超值旅游产品；根据游客消费需求，包装了佛文化、四季主题、游学之旅等9类产品；包装商务会展、学习培训、禅茶一味等6类创新产品。


评级面临的主要风险旅游行业系统性风险估值柳江一期预计2016年底完工，作为传统自然景区，公司力图摆脱“门票+索道”单一模式，扩张旅游产业链，与港中旅、川投集团、眉山市政府合作打造大峨眉旅游区和“成都—乐山大佛—峨眉山—洪雅柳江—眉山”的旅游线路。预计2016-2018年全面摊薄每股收益0.35、0.43、0.51元。公司目前股价相对于2016-2018年预期每股收益分别为34倍、29倍、24倍，维持买入评级。


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。