主题：中国石化：开始具有吸引力 上调盈利预测

开始具有吸引力。在公司收到政府一次性补贴之后，中银国际将08、09年盈利预测分别上调3-4%。在近期恐慌抛售之后，中银国际认为该股价值显现。中银国际将A、H股评级由同步大市上调至优于大市。

07年及08年1季度获得补贴。由于主要成品油价格在政府管制下相对平稳，而原油价格大涨，使得炼油业务出现巨额亏损。根据今天公司发布的公告，中国石化07年及08年1季度分别收到49亿人民币与74亿人民币的补贴，作为对其炼油业务亏损的局部补偿。

上调盈利预测。考虑到公司收到的补贴，另外中国石油公告的炼油及销售业务亏损高于预期，公司的炼油业务亏损也可能较原估计大，中银国际将08、09年盈利预测分别上调3-4%。

评级上调至优于大市。3月以来中国石化A、H股股价分别下降了19%与26%，落后于主要基准指数(同期上海A 股指数以及恒生国企指数仅下降13%与18%)。这主要是由于公司08年1 季度可能亏损的谣言引发了市场恐慌性抛售。坦率地讲，公司炼油业务出现亏损也是由于政府对成品油价格的控制，而非公司管理问题。政府在公司需要的时候予以援手，投资者也不应感到意外。

中银国际将A、H股评级由同步大市上调至优于大市。考虑到盈利波动性更大，中银国际维持H股目标价格较中国石油目标市盈率折让10%的水平，得出目标价格8.77港币 (相当于10.8 倍08 年市盈率)，稍高于之前的目标价格8.75港币。对A股而言，中银国际维持其目标价格较H股溢价122%的水平，即17.72元人民币，低于之前的17.87元。


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