主题：晨鸣纸业:主业回暖,租赁爆发

公司的业绩基本符合我们此前的预期,其中融资租赁孙公司晨鸣租赁贡献净利润约6.19亿元,子公司湛江晨鸣贡献净利润约4.88亿元。

融资租赁业务持续放量,晨鸣租赁2015年末资产规模达241.7亿元,净资产规模65.75亿元,相比2014年末均实现大幅增长。

拟新设立租赁公司:根据公司最新公告,公司拟在青岛设立山东晨鸣(青岛)融资租赁有限公司,注册资本达50亿元,未来租赁业务有望加速放量增长。

造纸业务有回暖迹象:造纸业整体仍处于去产能,调结构过程,行业集中度逐步提升,原材料价格趋稳,造纸行业业绩有望好转。同时,公司推进国企改革收到成效,造纸业务营业成本同比下降4.49%,为公司造纸业务带来正面贡献。

盈利预测:考虑到租赁业务的高增长,以及造纸业务的回暖迹象,我们预计公司2016、2017年归母净利润分别为13.1亿、16.9亿元,对应EPS分别为0.68元、0.87元,维持增持评级。

风险提示:宏观经济继续下行拖累造纸、租赁业务利润不及预期。


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