主题：江淮汽车：牵手“蔚来”，探索新模式 “增持”评级



2016-04-09 12:53 | 分享到： 作者：来源：中信建投


　　江淮与蔚来签署战略合作框架协议，双方将全面推进新能源(1550.22,-10.840,-0.69%)汽车、智能网联汽车产业链合作，预计整体合作规模约100亿元，主要指基于本框架协议涉及的双方合作项目投入的初步预计；双方具体合作模式尚未确定，公司将根据项目进展分阶段进行披露。

　　简评：基于“新能源”、“智能互联”带来的产业变化，近些年传统整车与“新兴企业”跨界合作越来越频繁，包括此前“上汽+阿里”（首款车今年将上市），“长安+百度”（智能互联车），及“富士康+和谐汽车+腾讯”等。借鉴互联网经验，公司在纯电上积累了丰富经验，但产品针对大众化市场，如何进一步提升产品力以实现持续领先是公司面临的重要课题，蔚来（互联网背景）定位中高端，在品牌运作上有可借鉴的地方，与其战略合作加深理解，有助于公司形成新的产品开发/品牌运营的思路；风险可控，前期投入主要由蔚来承担，公司并不用实际支付大量资金；团队实力强，蔚来创始人李想、李斌在该平台上资金投入规模较大，背后有其他互联网巨头支持，在“新兴”造车企业中实力较强。对于蔚来汽车：需要整车企业在整车工程开发/供应链筛选管理/商品化上提供技术支持。基于以上基础，双方签订了战略合作协议，首先落地的合作基于蔚来汽车一款产品，蔚来负责车型研发，后续江淮也将跟进，在整车匹配、工程化开发上提供技术支持，后续进一步合作的方式将基于产品开发效果以及双方合作磨合情况再做定夺（代工/合资等都有可能）。

　　投资建议：预计公司轻卡盈利将继续改善，SUV/电动车/MPV将遇到更强的竞品冲击（年初以来自主品牌SUV纷纷降价，长安/长城/吉利/比亚迪(57.70,0.650,1.14%)等纯电动新品密集上市），业务不确定性增强，维持公司2016/17年EPS为0.75、0.82元，给予“增持”评级，目标价14元。


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