主题：国泰君安国际：下调中兴通讯至收集评级

向下修订2015财年净利15.1%。中兴通讯分别修订2015财年营业收入和净利润-0.6%/- 15.1%，因美国政府出口管制对收入确认的影响和与资产相关的递延收入调整。这次事件的影响是高于预期，亦显示中兴通讯(12.5, 0.42, 3.48%)运营商网络产品业务将受到严重影响

　　分别下调2016-2018财年运营商网络设备收入11.5%/ 15.0%/ 17.5%。我们估计中兴通讯一部分的产品出货量将因美国供应商的出口限制受到影响。中国电信运营商将削减资本支出，这将进一步影响中兴的运营商网络收入。

　　毛利率将因营运商网络业务贡献的减少而受到影响。预计2016财年毛利率将同比下跌0.9个百分点，因较高利润率的运营商网络业务贡献减少。

　　下调公司的投资评级至“收集”及目标价从20.00港元下调至14.50港元。基于调整运营商网络设备收入的预测，我们分别下调2016-2018财年每股纯利预测8.0%/ 9.8%/ 10.1%。新目标价相当于17.2倍2016年市盈率、15.3倍2017年市盈率、12.8倍2018年市盈率及1.3倍2016年市净率。


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