主题：潍柴动力：受益重卡行业回暖 推荐评级

投资建议我们上调潍柴动力(8.64,-0.050,-0.58%)评级至“推荐”，理由有：重卡需求复苏，潍柴动力今年在重卡市场的份额有望回升至25%左右，2季度销量有望同比增长20%以上，12~13L大排量发动机的需求持续增长，德国KION的经营状况好于预期。

　　理由我们预计潍柴动力在国内重卡发动机市场的份额今年有望触底回升，回到25%以上。母公司的发动机业务是潍柴动力的现金牛业务。从2014年福田康明斯投产ISG发动机以后，潍柴在重卡发动机的市场份额从2014年的36.5%下滑至2015年的21.4%。我们预计，随着公司产品和客户结构的调整，2016年的份额会回升至25%以上。

　　重卡需求复苏，2Q16迎来销量旺季，潍柴发动机同比有望实现20%以上增长。从3月重卡销量同比增长10.4%和终端需求来看，我们预计潍柴的发动机有望在2Q16实现20%以上的增长。

　　调整产品结构和客户结构，打好营销攻坚战。康明斯ISG的出现使得国内10L重卡发动机市场的竞争格局发生重大变化，但随着国内重卡需求的升级，目前潍柴12~13L的大排量发动机供不应求，预计全年销量占比将超过10%。而大排量发动机的单价和毛利率均高于10L柴油机，单机毛利和毛利率均有所提高。

　　着眼长远优化成本结构，强大的成本控制能力已在2015年有所体现。产能利用率偏低是重卡行业各企业从2010年高点回落之后均须面对的考验。潍柴强大的管理运营和成本控制能力使得其能够在相对偏低的产能利用率依然实现25%以上的毛利率。往前看，销量的回升和产品结构的上移，均有望继续帮助潍柴母公司的毛利率向上回升。

　　盈利预测与估值我们上调公司2016年和2017年盈利预测至17.4亿元和19.9亿元，上调幅度为8.7%和8.7%，上调公司评级至“推荐”，上调潍柴A目标价至11元（+22%），潍柴H目标价至13港币（+44%），对应2015年25倍P/E。

　　风险重卡发动机市场出现价格战；重卡需求复苏低于预期。


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