主题：长安汽车具上涨空间，Ａ股评级升至推荐

长安汽车（深Ａ：０００６２５）（深Ｂ：２００６２５）发
布《关于回购公司部分境内上市外资股（Ｂ股）股份的预案》，显示公司计划利用自有资金在回
购报告书公告之日起的１２个月内对长安Ｂ股进行回购。平安证券发表报告，指此次长安汽车回
购Ｂ股虽然增厚了公司每股收益及每股净资产，但由于０８年年公司净利润将下滑５０％以上，
按照回购７０％Ｂ股后的总股本计算，预计公司０８年、０９年每股收益为０﹒０２元（人民币
．下同）、０﹒１８元，提高Ａ股投资评级为「推荐」。
　　报告指，公司此次回购价格每股上限为３﹒６８港元（折合每股３﹒２４元人民币），回购
资金总额上限为９﹒０９亿港元（折合８亿元人民币），回购Ｂ股数量上限为４﹒２３亿股Ｂ
股，即不超过目前Ｂ股总数的７０％。按照最高回购金额总数和最高回购Ｂ股总数计算，则每股
平均回购价为２﹒１５港元（折合每股１﹒８９元人民币）。
　　资料显示，长安汽车自０８年１０月１０日开始停牌，停牌前一日长安Ｂ股收盘价为
１﹒６８港元（折合１﹒４８元人民币），长安汽车Ａ股收盘价为３﹒６７元。平安证券指，由
于Ｂ股相对于Ａ股及公司的每股净资为（０８年三季报每股３﹒３９元人民币）均有较大折价，
为稳定公司股价，增强投资者信心，公司做出回购Ｂ股的决定，这也符合国家治持央企增持和回
购上市公司股份的政策导向。
　　平安认为，假设按照回购Ｂ股上限进行操作，将对公司的股权结构、财务等方面产生影响。
首先，公司股权结构发生变化，控股股东南方汽车持股比例得到进一步提升，实际控制人中国南
方工业集团的控制进一步增强。其次，财务方面，公司总股本降低１８％。根据公司０８年三季
报，则长安汽车每股净资产增厚９﹒８５％为３﹒７２元，每股收益增厚２２﹒１３％为
０﹒１８元。
　　平安证券指，按照回购７０％Ｂ股后的总股本计算，预计公司２００８年、２００９年每股
收益分别为０﹒０２元、０﹒１８元，对应０８年１０月９日收盘价，Ａ股市盈率分别为１８０
倍、２０倍，市净率则略低于１。汽车产业振兴政策有利公司发展：对１﹒６升及以下排量乘用
车减按５％征收车辆购置税、国家安排５０亿元轻卡换购补贴将对公司产品销售产生积极影响。
　　资料显示，长安汽车自０８年１０月１０日停牌至今，上证指数已上涨１１﹒８７％，大部
分汽车股相对上证指数有较大幅度上涨。平安认为，公司股价相对其它轿车股有所低估，股价有
一定上涨空间，提高投资评级为「推荐」，并预计长安汽车复牌后将有一定幅度补涨，参照其它
轿车股估值水平，测算公司Ａ股价格在６元左右（１﹒６倍ＰＢ）。根据汽车类Ｂ股估值水平，
长安Ｂ股合理定价在３﹒５港元左右（１倍ＰＢ），即上涨空间大于Ａ股。



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