主题：云南白药:业绩增长稳健,健康产品延续靓丽表现

事件:近日,云南白药公布了其2015年年报,报告期内公司实现销售收入207.38亿元,同比增长10.22%;实现归属于母公司的净利润27.71亿元,同比增长10.56%,扣非后净利润26.15亿元,同比增长15.37%;EPS2.66元。拟每10股派发现金红利6元(含税)。

点评:分业务板块来看,工业收入91.80亿元,同比增长12.10%。其中,药品事业部收入50.96亿元,同比增长2.38%,我们预计中央产品维持平稳运行,普药在以血塞通、气血康为代表的新品推动下维持了相对较快的增长。健康产品事业部收入33.55亿元,同比增长21.84%,延续了较快的增长势头,我们估计其中白药牙膏系列产品维持了25%左右相对较高的增速。中药资源事业部收入6.51亿元,同比增长44.59%,培育成效逐步显现。商业板块收入122.70亿元,同比增长9.24%,增长稳健。

盈利预测:我们认为公司通过在大健康领域不断拓展细分市场,成功打造了以药品(中央、透皮及普药)、健康日化产品、中药资源产品、医药商业在内的四大业务板块,并在此基础上不断进行产品创新,为公司不断注入新的增长动力,成为过去十多年医药股中的长跑冠军。展望未来,我们认为公司在药品事业部平稳发展、牙膏系列产品保持较快放量的情况下,未来通过在大健康领域不断创造新的细分产品和细分领域,仍有望保持稳健的较快增长。我们预计公司2016-2018年EPS分别为3.00、3.42、3.96元,当前股价对应PE分别为20、18、15倍,维持买入评级。

风险提示:日化产品增速低预期;公司所用主要原材料价格上涨;费用超预期。


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