主题：平安银行点评:一季度盈利稳健,息差平稳

事件:平安银行今日公布2016年一季报。2016年一季度实现营业收入275.32亿元,同比增长33.19%;净利润60.86亿元,同比增8.12%。净利差2.76%,环比下降1bp,同比上升19pb;净息差2.87%,同比提升14bp,环比下降2bp。不良贷款率1.56%,较年初上升11bp;拨备覆盖率下降4.85个百分点至161.01%。

点评:

净息差平稳,中收增长强劲。净息差2.87%,同比提升14bp,环比下降2bp。在利率下行的环境下保持如此稳定的息差可谓表现亮眼。同时,中收增长强劲,一季度非利息净收入91.34亿元,同比增长62.26%,非利息净收入占比由去年一季度的26.74%提升至33.18%。投行、托管、理财等手续费收入的增加驱动非利息收入增长。

不良率小幅上升,新增不良与2015年四季度基本持平,拨贷比上升。一季度不良率1.56%,较年初上升11bp。其中经营性贷款不良率上升较快,截至一季度经营性贷款不良率5.20%,较年初上涨101bp,主要受宏观经济影响导致。新增不良与去年四季度基本持平。同时一季度加大核销力度,一季度计提贷款减值损失94.60亿元,同比增幅103.35%,期末拨贷比为2.52%、较年初上升0.11个百分点。

规模进一步扩张。资产总额环比增加6.94%,存款增幅6.95%,资产端方面,债券投资和票据贴现及同业业务占比增加,贷款在生息资产中占比略有下降。

投资建议:平安银行收入稳健,依托平安集团平台的优势,与平安旗下各金融业务具有协同效应。同时,混业经营、投贷联动等一旦推行,平安基于集团平台的资源,具有先发优势。维持“买入”评级,目标价13元,对应16E/17E1.05x/0.95xPB。

风险提示:宏观经济不景气,可能导致资产质量大幅度恶化。


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