主题：上汽集团：业绩稳健增长,定增过会转型加速

通用五菱表现亮眼，公司整体市占率提升。公司2015年销售整车590.2万辆，同比增长5.0%，完成2015年经营目标的95%，其中乘用车同比增7.2%达493.5万辆，商用车同比下滑5.1%达96.7万辆。分公司看，通用五菱表现亮眼，销量同比增长12.97%达到204.0万。另外，上汽大众同比增5.05%达到172.5万辆，上汽通用同比略下滑0.46%达到176.0万辆，上汽乘用车同比下滑5.56%至18.0万辆，其他上海申沃、上汽依维柯红岩、南京依维柯等销量大幅下滑。公司国内市场占有率达到23.2%，同比提升0.2个百分点。公司2016年经营目标为实现整车销售617万辆，预计营业总收入7007亿元。

业绩稳步提升，持续高分红。公司2015年归母净利同比增6.51%，营业总收入同比增6.42%，同时公司拟每10股派送现金红利13.60元(含税)，分红总金额达归母净利的50.33%，分红率已经连续多年超过50%。

4季度受益购置税减半业绩提振明显。公司四季度实现收入1915.33亿，同比增长21.1%，归母净利85.32亿，同比增长12.8%，投资净收益达到81.21亿，同比增加40.6%，公司四季度业绩提振明显，主要是因为购置税减半促进了公司主要合资公司产品销售。四季度上汽大众、上汽通用、上汽通用五菱销量同比增速达32.1%、13.9、28.3%。公司在售乘用车1.6升排量及以下车型占比超过70%，高于国内行业60%的平均占比水平，2016年将继续受益于小排量乘用车购置税减半政策。

定增过会，向新能源、智能网联、汽车金融与服务转型发展。公司定增项目已经获得发审委审核通过，将募集不超过150亿元投向新能源、智能化大规模定制、前瞻技术与车联网、汽车服务与汽车金融等领域转型发展，公司产业链将向前、后两端纵向延伸。公司已经完成了互联网汽车产品软硬件开发工作，并进入测试验证阶段，首款产品将于2016年四季度上市销售。

投资建议：公司业绩稳步增长，持续高分红，同时定增过会，将向新能源、智能网联、汽车金融与服务等领域转型发展，看好公司长远发展，预计2016-2018年每股收益为2.85元、3.01元、3.17元，维持“推荐”评级。

风险提示：主要合资公司经营下滑，利润下滑；上汽自主乘用车业务持续低迷。平安证券有限责任公司


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