主题：上汽集团：看好公司未来发展 买入评级

公司发布2015年报，实现营业总收入6,704.5亿元，同比增长6.4%；归属于上市公司股东的净利润297.9亿元，同比增长6.5%；每股收益2.70元，拟每10股派送现金红利13.60元（含税）。公司整车产销规模保持国内领先，2015年公司实现整车销售590.2万辆，同比增长5.0%，高于市场增速0.8个百分点，国内汽车市场占有率达到23.2%，同比提升0.2个百分点。

　　旗下合资公司上汽大众和上汽通用是公司主要利润来源，近两年均将迎来产品换代周期。上汽大众帕萨特、途观等迎来换代，新增中大型轿车等产品；上汽通用君越、君威、迈锐宝等迎来换代；上汽通用五菱宝骏品牌产品线也将更加完善。公司整体产品周期向上，有望获得较好收益。此外公司拟增发募投新能源(1482.68,-16.310,-1.09%)、智能驾驶、车联网等项目，前瞻布局将长远获益。我们预计公司2016-2018年每股收益分别为2.92元、3.20元和3.37元，给予公司2016年10倍市盈率，合理目标价29.20元，维持买入评级。

　　支撑评级的要点整车产销稳步增长，市场份额继续提升。2015年公司实现整车销售590.2万辆，同比增长5.0%；国内汽车市场占有率达到23.2%，同比提升0.2个百分点。公司整车产销两旺，推动收入和利润稳步增长。

　　合资公司迎来产品换代周期，看好公司未来发展。公司旗下合资公司上汽大众和上汽通用是公司主要利润来源，近两年均将迎来产品换代周期。上汽大众帕萨特、途观等迎来换代，新增中大型轿车等产品；上汽通用君越、君威、迈锐宝等迎来换代；上汽通用五菱宝骏品牌产品线也将更加完善。公司整体产品周期上行，有望获得较好收益。

　　增发募投新能源、智能驾驶、车联网等项目，前瞻布局长远获益。公司拟增发募资不超过150亿元，投资新能源汽车、智能驾驶、车联网等新兴方向，前瞻布局将长远获益。控股股东参股认购，彰显对公司长期发展信心；核心员工持股计划参与认购，激励作用显著。

　　评级面临的主要风险1）市场竞争加剧，销量和利润率下滑；2）原材料及人工成本大幅上涨。

　　估值我们预计公司2016-2018年每股收益分别为2.92元、3.20元和3.37元，给予公司2016年10倍市盈率，合理目标价29.20元，维持买入评级。


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