主题：日照港：仍处调整期 增持评级



2016-04-27 类别：公司研究 机构：长江证券 研究员：韩轶超

[摘要]


报告要点：


事件描述2016年一季度，日照港实现营业收入11.02亿，同比下降4.3%，毛利率同比下降5.3个百分点至20.64%，归属母公司净利润同比下降38.8%至0.8亿，EPS为0.03元，2015年Q1为0.04元。


事件评论毛利缩减致盈利恶化。2016年一季度，公司营业收入同比下降4.3%，从量价分析结果来看，主要受累于吞吐量的下滑（同比下降6.3%）。


同时，公司营业成本难以压缩，同比上涨2.6%，致使毛利率下降5.3个百分点至20.64%。最终，公司实现归属净利润0.8亿，同比下降38.8%。报告期内，公司严格控制“三费”支出，盈利恶化的主要原因：


在收入下滑和成本刚性的共同作用下，公司毛利较上期下降23.8%（0.71亿）。


金属矿石吞吐不佳，内外贸走势分化。2016年一季度，公司完成货物吞吐量5141万吨，同比下降6.26%，低于全国1.70%的增速。分货种来看：由于腹地钢铁企业矿石需求不振，公司金属矿石吞吐量同比下降1.32%。该货种占公司总吞吐量约6成，为拖累公司总吞吐量的最重要因素；煤炭及制品吞吐量748万吨，同比增长7.92%。分内外贸来看，内外贸吞吐量走势分化严重：外贸吞吐量完成4294万吨，同比增长1.96%；内贸吞吐量完成847万吨，同比下降33.46%。


维持“增持”评级。公司未来看点是：1）油品码头注入预期；2）瓦日铁路和日照精品钢基地对长期货量的增长带动。我们预计公司2016-2018年的EPS分别为0.09元、0.11元和0.13元，维持“增持”评级。


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