主题：铁龙物流：特种箱业务稳定利润 增持评级


2016-04-26 类别：公司研究 机构：国金证券 研究员：苏宝亮
[摘要]
业绩简评铁龙物流2016年一季度实现营业收入13.86亿，同比降幅6.2%。归属母公司净利润5341万，同比降幅28.94%。每股收益0.041元，同比降幅29.31%。

经营分析一季度铁路货运量大幅下降，沙鲅线业绩贡献持续下滑：我们预计公司铁路货运及临港业务的下滑为一季度业绩下降的主要原因。一季度全国铁路货运量维持大幅下降的势头，同比下降9.43%，降幅较上年有小幅扩张的趋势。

公司沙鲅线货运量预计受区域经济影响，钢铁，煤炭等行业需求持续低迷，货运量持续维持负增长。预计宏观经济将在下半年触底反弹，2016年全年货运量降幅将收窄。

铁路集装箱化趋势凸显，全程物流模式增加利润环节：我们预计一季度特种集装箱发送量与去年同期持平或有所上升。在全国铁路货运不景气的情况下，一季度铁路集装箱发送量完成2723.5万吨，同比增加36.4%，体现铁路货运集装箱化的发展趋势。同时公司一季度主营业务毛利率由去年同期的10%下降至本期8.6%，主要原因是公司积极从传统的特种箱租箱模式转变成全程物流模式。由于全程物流模式涉及经营成本高，所以当其占比上升时，整体特种箱业务毛利会下降。全程物流经营模式增加了公司的利润环节，延伸了产业链，是公司整体业务的发展方向。

箱型结构优化，冷链物流为长期看点：长期来看特种集装箱业务为公司发展重点及主要利润贡献点。2016年公司拟加大特种箱购置规模同时增加新箱型占比，顺应铁路货运集装箱化发展趋势，在大宗商品需求疲软的情况下稳定公司利润。同时公司拟追加大连冷链物流基地的投资额，加快整合区域冷链资源，从政策面来看，随着国家对农产品冷链运输的利好政策出台，公司铁路冷链业务将显现极大的核心竞争力。

盈利调整我们预计2016-18年EPS为0.22/0.24/0.27元/股。

投资建议我们认为从长期来看，公司积极加大特种箱供应，优化箱型结构，以顺应铁路货运集装箱化趋势。打造冷链物流基地与冷藏箱运输形成了协同效应，为公司增加核心竞争力。但短期来看，宏观经济增速放缓及大宗商品需求下降的趋势还将持续，我们给与”增持”评级。

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