主题：江淮汽车：新能源助力业绩高增长 推荐评级



2016-04-29 类别：公司研究 机构：平安证券 研究员：王德安 余兵

[摘要]


投资要点：


事项：


公司公布2015年年报和2016年一季报，2015年实现营业收入463.86亿，同比增长19.19%，归母净利润8.58亿，同比增长55.28%，基本每股收益0.59元，拟每10股派収现金股利1.80元（含税）。1Q16实现营业收入146.21亿，同比增长22.81%；归母净利润2.80亿，同比增长24.97%，基本每股收益0.19元。


平安观点：


2015年超额完成年度目标。2015年公司销售各类汽车及底盘58.79万辆，同比增29.18%，目标完成率为117.58%，实现销售收入（营业总收入）464.16亿元，同比增19.18%，目标完成率为125.45%。2016年，公司预计销售各类汽车及底盘58-65万辆，实现销售收入460-515亿元。


2015年业绩增长主要源于SUV和新能源业务的出色表现。公司2015年SUV销售25.3万辆，同比增长254.35%，市占率上升2.32个百分点达到4.07%，公司在小型SUV领域具有优势，S3全年销量超19万辆，保持小型SUV冠军地位。公司2015年iev5成功上市，全年纯电动轿车销售1.05万辆，同比增332.43%，创历史新高。SUV、新能源业务表现出色，叠加轻卡产品升级，使得公司收入利润实现高增长。


1Q15公司业绩增长持续。公司1季度销售收入同比增长22.81%达到146.21亿，归母净利同比增长24.97%达到2.80亿。1Q16业绩增长持续，主要因为1季度SUV销量同比增45.96%达到8.89万（S2全新增量，S3上量），新能源销量同比大增达到4410辆（1Q15新能源销量不足千辆），MPV销量同比增32.86%达到1.92万辆（预计主要M3增量贡献）。


2016年SUV和新能源有望持续高增长，轻卡MPV大概率景气回升。SUV方面，公司S2、S3、S5（1.5T款）都在购置税减半范围内，同时下半年全新小型SUVS1有望推出，公司在小型SUV领域优势进一步加强。新能源方面，公司纯电动SUVIEV6S已于北京车展上市，三星提供电池，新能源销量大概率进一步提升。轻卡和MPV方面，排放升级对轻卡的影响逐渐消退，老瑞风MPV2016年全面改款，轻卡/MPV大概率景气回升。


盈利预测与投资建议：公司新能源、SUV持续热销，轻卡/MPV有望回升。另外，公司与巨一自动化、华霆动力、普天新能源分别在电机、电池总成和充电桩领域签署战略框架协议，推进新能源产业链纵向整合，同时公司还与蔚来汽车签署战略合作框架协议，新能源业务有望高端化収展。因此，我们看好公司的长远収展，预测16-18年EPS为0.91/1.16/1.33元，维持“推荐”评级。


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。