主题：粤高速A：绝对收益品种即将嫁接相对收益基因 增持评级



2016-04-26 类别：公司研究 机构：国泰君安 研究员：郑武 岳鑫

[摘要]


本报告导读：


2016年一季度净利同比+41.40%，超我们预期。绝对收益品种即将嫁接相对收益基因，上调目标价至6.88元，重申增持。


投资要点：


2016年一季度净利同比+41.40%，超我们预期。受益于控股、参股路产车流量的自然增长，以及财务费用、管理费用的下降，公司2016年一季度净利同比+41.40%。一季度每股收益0.10元，高于我们之前预测的0.08元，超我们预期。


上调盈利预测，上调目标价至6.88元，重申增持。由于我们认为引起公司一季度业绩大幅增长的因素将持续对公司业绩产生影响，我们上调公司2016-18年EPS至0.43/0.46/0.47元（之前预测0.41/0.45/0.46元），按16倍市盈率，对应目标价上调为6.88元，重申增持。


稀缺的“大集团+小平台+小流通盘”标的。大股东广交集团管理路产逾4000公里，而作为大股东A股唯一上市平台其控股路产仅96公里。不考虑重组，除大股东外，A股流通股在总股本占比仅29%（若重组完成，除大股东和战投外A股流通股在总股本占比将下降到18%）。


首家治理结构取得重大突破的公路公司，“资本运营常态化”。若重组成功，复星等战投将持股15.7%。同时，公司披露计划研究和实施股权激励或员工持股计划、“树立资本运营常态化理念”。我们认为，从投资角度而言，这意味着公司作为一个绝对收益品种，即将嫁接相对收益的基因。


风险因素：重组和增发方案已获批，但目前还没有最终实施。公路收费受政府管制。未来资本运作的回报率和时间不确定性大。


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